中信证券-壹网壹创-300792-重大事项点评：限制性股票激励落地，完善立体化激励体系-200123

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　　核心观点
　　公司发布《第一期限制性股票激励计划》草案，拟以103.63元/股向14名中层管理人员授予17万股限制性股票，根据业绩考核指标推算，假设每年刚好完成激励要求，2020-2022年扣非净利润同比增长30.0%/26.9%/21.2%/17.5%。公司已有员工持股平台、安居计划，限制性股权激励计划落地完善立体化激励体系，料将保障公司长期发展，维持“买入”评级。
　　拟以103.63元授予14名中层管理人员17万股限制性股票。公司发布《第一期限制性股票激励计划》草案，拟以103.63元/股（草案公布前1个交易日及前60个交易日公司股票交易均价50%的孰高者）的价格向14名中层管理人员授予17万股限制性股票，占总股本0.2125%。授予方式为首次授予13.9万股，预留授予3.1万股。上市前公司高级管理人员已均为公司股东，本次授予对象为14名中层管理人员，占公司员工总数的1.56%，更好地提升了员工利益一致性。
　　4年期限售期，业绩考核指标为2020-2022年扣非净利润相较2019年分别增长30%/65%/100%/135%。首次授予限制股票限售期为授予日起12个月、24个月、36个月、48个月，四个阶段解除限售比例25%/25%/25%/25%。预留授予限制性股票的限售期分别为授予日起12个月、24个月和36个月，三个阶段解除限售比例为25%/25%/50%。解禁的财务业绩考核指标对应2020-2022年扣非净利润分别同比增长30.0%/26.9%/21.2%/17.5%，以2019年业绩预告估算，假设每年刚好完成激励要求，2020-2022年扣非净利润分别为2.9亿/3.6亿/4.4亿/5.2亿元，当前市值166.4亿元对应PE 58/46/38/32倍。
　　考核目标细化到个人层面，提高激励对象积极性。“优秀”/“合格”/“不合格”三档考核结果分别对应解除限售系数100%/70%/0%，个人当年可解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×解除限售系数。若激励对象考核不合格，公司将以授予价回购注销对应不得解除限售的限制性股票。
　　公司将充分受益于美妆行业快速增长和线上渗透率提升，具备三大核心竞争力，处于快速成长期。公司卡位美妆+电商双风口，具备整合营销、精细运营、治理优秀三大核心竞争力，当前处于内生、外延（拓品牌/品类/平台）双重驱动的快速成长阶段，保守预计未来3年公司GMVCAGR 50%+。
　　风险因素：行业竞争加剧；单一品牌集中度较高；品牌方自建电商团队。
　　投资建议：维持公司2019-2021年营业收入预测同比+52.1%/+29.3%/+26.6%；维持2019-2021归属净利润预测为2.3亿/3.0亿/4.1亿元，对应EPS预测为2.91元/3.69元/5.11元；维持扣非归属净利润预测为2.1亿/3.0亿/4.1亿元，对应增速为+31.9%/+37.6%/+38.5%，维持“买入”评级。