民生证券-卫宁健康-300253-19年业绩预告点评：传统业务持续高增，创新业务放眼长期布局-200123

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润约37,950万元-44,050万元，比上年同期增长约25%-45%。2019年度总的营业收入同比增长将超过30%，扣非净利润同比增长约16%-38%。
　　二、分析与判断
　　传统业务发展良好，景气度有望长期延续
　　公司的传统医疗IT业务保持较高景气度。1）从订单来看，2019年订单情况良好，公司披露2019年订单增速较上年度有所加快，2019年1-9月新增千万级订单33个（上年同期为18个）。2）从预收账款来看，2019年前三季度预收账款16,706.93万元，较去年同期增长31.4%。公司作为行业内领军企业，产品、客户等都优于同行业竞争对手，有望受益于行业景气度的延续。
　　创新业务整体健康发展，长期看有望带来重要卡位优势
　　互联网医院、医保信息化建设不断取得进展，卡位优势逐渐凸显。互联网医院建设是未来医疗信息化领域的重要趋势之一，纳里健康由于互联网医院业务持续推进、原结算滞后的部分项目进行结算等原因，收入同比较快增长，且同比有所减亏，说明公司在互联网医院领域重要的卡位优势；卫宁科技承担国家医保局重要项目，收入同比快速增长，虽由于投入加大导致亏损额同比大幅增加，但为公司后续承接更多医保信息化项目积累了重要经验，是向省级及更多地区拓展的重要基础。
　　三、投资建议
　　公司是医疗信息化领域领军企业，收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列，创新业务稳步健康发展。预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.34、0.44元，对应PE分别为65X、49X和38X。公司近五年平均PE（TTM）为98X，公司目前PE（TTM）为70X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响；创新业务推进效果不及预期。