方正证券-中兴通讯-000063-5G进入规模建设期，龙头业绩有望逐步兑现-200123

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　　5G发牌后运营商集采频率显著提升，中兴通讯国内中标份额显著提升：1）5G发牌后国内运营商大单集采频率从2019年6月的每月1单提升到2020年1月的每月11单，频率显著提升；2）中兴通讯中标份额多在30%以上，相比此前在国内平均20%左右的市场份额，有明显提升；3）当前中兴通讯在全球已获得35个5G商用合同，与全球60多家运营商展开5G深度合作。
　　定增获批，有效增强公司在新一代网络核心竞争力：2019年10月公司定增获批，根据公司2020年1月公告，扣除发行费用后的募集资金净额为人民币114.59亿元，将全部用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目，同时进一步补充公司流动资金。此次募集资金基本与公司资本支出最高时期一年研发费用持平，预计将有效缓解5G研发资金压力。
　　中国引领全球5G建设，设备龙头市占率有望进一步提升，中兴从业务恢复期过渡到新一轮景气周期：1）近年来我国的运营商资本支出几乎与北美、欧洲持平，随着我国进入5G建设第一梯队，国内运营商资本开支占全球比重有望进一步提升；2）根据我们测算，运营商资本支出中，主设备市场空间约占运营商整体资本支出的一半左右，占据主导地位；3）从全球主要主设备厂商电信市场营收规模来看，华为+中兴通讯已经超越爱立信+诺基亚，从营收地区结构来看，华为中兴50%以上营收来自国内，爱立信诺基亚中国市场占比仅10%左右，主要市场仍在北美和欧洲，5G时代国内通信设备商的优势会更加明显；4）中兴业务逐渐回暖，当前已从恢复期进入新一轮景气周期，国际市场占有率稳定在9%以上。
　　盈利预测：我们预计公司2019~2021年可实现的营收为998亿元、1235亿元和1350亿元，归母净利润为48.38亿元、59.18亿元和77.10亿元，eps分别为1.15/1.41/1.84，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：5G建设进度不及预期；公司市占率提升不及预期；公司海外业务恢复进度不及预期；毛利率下滑；贸易战等国际贸易环境改变的风险。