华创证券-晶盛机电-300316-2019年业绩预告点评：新签订单快速提升，单晶炉龙头有望开启新一轮成长-200123

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　　事项：
　　公司发布2019年业绩预告，预计报告期内实现归母净利润58215.11万元~69858.13万元，同比增长0%~20%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额约为2,300万元～2,800万元。
　　评论：
　　业绩平稳增长，新签订单快速提升。2019年海外需求强劲增长有效对冲了国内光伏政策调整期对光伏装机的负面影响，政策换挡驱动高效技术更受青睐，硅片厂商启动新一轮产能扩建。中环、晶科、上机数控规划扩增产能达到55GW，公司凭借技术实力和品牌力，2019年已公告新签光伏设备订单超过32亿元，较2018年新签光伏设备订单继续提升。此外，报告期内，公司加大半导体设备、辅材耗材的市场开拓及新产品研发力度，并强化了蓝宝石材料技术领先和成本控制优势。
　　下游需求高景气，公司业绩有望加速兑现。
　　发电侧平价渐行渐近，高效技术受青睐，单晶硅片渗透率加速提升，硅片向大尺寸迭代。中环股份启动光伏五期扩产项目，发力M12大尺寸硅片产能建设，预计2020年将形成16GW产能。晶盛机电凭借在半导体设备的技术积累，已具备了大尺寸硅单晶的拉制能力，并与中环股份建立了长期深度的合作关系。据我们调研了解，目前中环股份光伏硅片需求饱满，订单能见度高，公司是中环股份光伏设备核心供应商，M12的顺利推广有望带动公司光伏设备收入加速兑现。
　　5G周期启动，晶圆厂产能利用率提升，国产硅片项目建设进度加快，有望带动设备需求释放。公司是国内率先完成半导体8寸区熔单晶炉和12寸硅片长晶炉国产化的厂商，技术处于国内绝对领先地位，客户方面，公司与中环、有研、合晶等半导体硅片厂商建立合作关系。中环股份宜兴8寸线已于2019年部分投产，预计2021年产能将扩至75万片/月，12寸产线已陆续搬入设备，预计将在今年一季度投产。公司作为国产半导体硅片设备龙头，已具备长晶炉、抛光机、截断机、滚磨机等设备的生产能力，有望深度受益下游硅片厂商加速扩产，公司半导体设备业务有望接力成长。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到设备安装调试及验收周期、下游硅片厂商的扩产进度以及光伏设备行业整体竞争加剧，我们调整盈利预测至预计2019-2021年实现归母净利润6.76、9.41和11.90亿元（原预测值7.09、10.94和14.49亿元），对应EPS 0.53、0.73和0.93元（原预测值0.55、0.85和1.13元），PE 38、27和21倍，考虑到光伏行业正处于技术迭代推动设备快速升级阶段以及国产半导体硅片项目积极建设，有望推动公司设备需求持续增长，调整目标价至21.97元，对应2020年PE估值30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，订单履行不及预期。