安信证券-中密控股-300470-业绩增长符合预期，密封龙头发展动力强-200123

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　　■事件：公司于1月22日晚发布业绩预告，预计2019年归母净利润实现2.05-2.30亿元，同比增长20%-35%，符合我们此前预期。
　　■下游维持较高景气度水平，市场集中龙头率先收益。2019年尽管受中美贸易摩擦加剧、经济增速下降影响，宏观市场环境相对承压，但公司下游石油化工、煤化工、电力等能源行业保持较高的景气度，固定资产投资依然处于活跃期，市场需求稳定在较高水平。其中大型炼油乙烯一体化项目需求旺盛，据公司公告，浙江石化二期、卫星石化、天津渤化、盛虹石化、海南炼化等项目有望支撑公司订单持续增长。
　　在能源行业大型先进产能的投放影响下，老旧产能开始逐步淘汰，市场份额进一步向头部企业集中，同时价格竞争压力逐步向高端市场传导。公司依靠前期战略布局，目前存量市场规模扩大，影响相对有限，公司未来有望加速技术提升，扩大高端市场占有率。
　　■国家管网公司挂牌落地，公司订单有望持续落地。2019年12月9日，国家管网公司正式挂牌成立，标志着深化油气体制改革迈出关键一步。此前中国油气管网主要由中石油、中石化和中海油等三家垄断，据公告数据，中石油运营石油、天然气管道占比接近70%。而管网公司成立后将放开中游运输、下游销售市场，有利于加快管网投资建设步伐。
　　目前公司也在重点持续开拓的天然气长输管线领域，已进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单。据公司公告，公司已完成陕京四线张家口站、中俄东线首站黑河站配套交付。未来随着国家互联互通工程的推进及国家管道公司的挂牌，将进一步加速国家管网建设，带动公司产品市场需求，后续有望继续获得配套订单。
　　■投资建议：我们预计公司2019年-2021年的净利润增速分别为23.3%、33.7%、32.5%，EPS分别为1.07、1.43、1.89元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.70元，相当于2020年25倍的动态市盈率。
　　■风险提示：下游行业景气度波动，行业竞争加剧。