安信证券-食品饮料行业：2019Q4基金持仓分析，白酒回落、食品分化-200123

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　　■白酒持仓回落，食品持仓整体平稳。基金2019年报基本披露完毕，2019Q4基金食品饮料板块配置比例为7.27%，环比Q3减少1.16pct.，自2019Q2以来持仓连续两个季度下滑。2019Q4白酒持仓比例5.70%，环比减少1.17pct.。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.15%，仍小幅超配0.55pct.。食品股持仓整体平稳，调味品略有下滑。2019Q4调味发酵品持仓0.19%，环比减少0.08pct.。Q4肉制品、乳品、食品综合持仓分别为0.06%、0.87%、0.29%，持仓环比增0.001pct.、0.03pct.、0.01pct.。2019年Q4食品饮料板块有所分化，白酒减仓主因涨幅领先估值走高，2020年白酒板块业绩增速预计放缓；食品股持仓分化，调味品持仓减少主要系中炬高新管理层变动，乳品、食品综合类持仓增加，主因系白酒超额收益巨大之后防御需求提升，前期涨幅较小（伊利股份），业绩超预期品种（光明乳业、洽洽食品）获得青睐，且龙头长期成长逻辑清晰，配置价值凸显。
　　■基金食品饮料重仓股变动不大，伊利股份持仓上升。截止12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占4只，分别是茅台、五粮液、伊利、泸州老窖，与2019Q3相同。“茅五泸”均有不同程度的减仓。贵州茅台持仓近年来首次居全市场首位，2019Q4茅台的基金持仓比例为2.52%，环比下降0.61pct，较2019Q3（3.13%）的历史高位略有回落。五粮液全市场持仓维持第三，2019Q4五粮液持仓比例1.42%，环比下降0.29pct。泸州老窖持仓排名降至第十二，持仓比例从Q3末的0.81%降至Q4的0.71%。食品股方面，伊利股份持仓上升，在全市场持仓位列第10，2019Q4重仓比例环比增加0.03pct至0.87%，主因激励落定估值修复，且公司在原奶成本上升周期竞争优势更为凸显，长期增长较为确定。
　　■巨大超额收益之下，白酒股整体持仓减少、食品股分化。Q4白酒股整体持仓减少，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等均有减持，而古井贡酒增持。从持有基金数看，2019年Q4持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，与2019Q3相比新增两席，分别为古井贡酒和今世缘。2019Q4持有贵州茅台的基金数为1247家，环比减少123家，减持588万股。Q4持有五粮液的基金数为588家，环比减少67家，减持1967万股。Q4持有泸州老窖的基金数为178家，环比减少49家，增持2万股。Q4山西汾酒持仓基金数为84家，环比减少35家，减持1070万股。此外Q4顺鑫农业、今世缘、口子窖、洋河股份分别减持2033万股、94万股、1111万股、859万股，而古井贡酒增持1530万股。食品板块中，伊利股份、绝味食品、涪陵榨菜持股数量增加，中炬高新、汤臣倍健等持股数量有所减少（Q4vs.Q3）。基金持股数较Q3大幅增加的有伊利股份、绝味食品、涪陵榨菜，分别加仓5664万股、1655万股、1157万股；中炬高新、汤臣倍健、安井食品减持2416万股、1872万股、818万股，三全食品、双汇发展等持股数量均有不同程度的减少，洽洽食品、百润股份、煌上煌、光明乳业则有不同程度的增加。
　　■核心推荐：白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒优势企业，其他重点公司包括泸州老窖、顺鑫农业，、洋河股份等。食品方面大市值推荐伊利股份，双汇发展，市场投入思路清晰且大单品和新品快速成长洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品；库存低位明年轻装上阵的涪陵榨菜。
　　■风险提示：宏观经济不确定性；中高端白酒需求增长不及预期、竞争加剧风险；食品质量安全；疫情对餐饮等消费行业影响。