天风证券-广和通-300638-业绩持续快速增长，物联网通信模组强者恒强-200129

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年全年归母净利润1.65-1.82亿元，同比增长90-110%。
　　点评：1、业绩快速增长符合预期。19年全年归母净利润1.65-1.82亿元，同比增长90-110%，其中19Q4单季度为0.44-0.61亿元，同比增长51.7-110.3%。根据公司公告，预计非经常性损益约0.13亿元。
　　总的来看，公司主营业务内生增长继续保持快速增长，业绩符合我们前期预测。业绩快速增长主要为物联网行业发展态势良好，公司紧紧围绕大客户战略，市场拓展良好,整体收入实现快速增长。
　　2、物联网时代背景下，产品多样化发展及大客户战略布局进入收获期。
　　公司自成立至今经历了四个发展阶段，2014年至今为第四个阶段：产品多样化延伸发展、海外市场开拓以及重点客户突破阶段。目前已经进入初步收获期，M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等大客户，公司总体营收及净利润快速增长，公司自2017年营收进入加速成长阶段，2017年、2018年以及2019前三季度实现营收同比增长63.58%、121.75%和53.53%。
　　3、5G是万物互联的时代，公司持续投入5G产品有望继续量价齐升的成长逻辑。
　　以网络更新换代为基础，过去经历了三轮科技浪潮，现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮，自2019年6月6日，工信部发布5G商用牌照以来，将加速本轮科技浪潮繁荣，而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。
　　在万物互联大时代下，公司顺应潮流，持续延伸下游应用领域，重点延伸车联、家庭网关等领域；在产品方面，持续推进5G产品研发，近期完成的再融资也主要投入5G产品，陆续推出如集成区块链技术等5G通信模组。保持产品研发和客户优势前提下，公司总体有望继续保持量价齐升的成长逻辑，未来值得期待。
　　盈利预测及投资建议：公司深耕于物联网行业，受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下，物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局，明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升市占率的战略思路，近年来呈现快速成长态势，我们认为该趋势有望延续，公司将继续享受5G万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑，长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.8、2.7和3.7亿元，对应20年PE 33倍，维持增持评级。
　　风险提示：M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩