国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化策略完美收官，中高频策略业绩亮眼-200122

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　　第一部分：股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，2019年上半年是Alpha收益的高峰期，叠加上负基差的收敛，Alpha策略获得了远高于2018年平均水平的收益率，吸引了大量资金入场，量化类私募规模扩张迅速，但5月之后市场波动率和成交量一路震荡下降，市场平均成交量比2-4月接近腰斩，对中高频股票量化策略的影响显著。同时对冲工具以IC为例，从2月回到升水状态，到5月一路贴水至接近年化25%，使得部分Alpha策略在8、9月遭遇瓶颈期；策略本身的超额收益大幅收敛，叠加负基差又大大扩大，导致2019年下半年几乎无法获得稳定的Alpha策略收益。对股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）而言，2019年的市场风格与2018年类似，上半年波动大、成交活跃，下半年波动小、成交清淡。这一市场特点决定了2019年的Alpha收益也是前半年高而后半年低，与2018年相似。对于中高频策略，从7月以后的整体行情来看，比2018年下半年更差。放眼2020年，市场因素目前依旧风险与机会并存，2019年底股市开始持续反弹，成交量大幅放大，同时科技创新和消费升级所带来的相关行业板块机会，将使得未来市场风格存在继续向中小盘风格演进的可能，而且目前负基差已提前收敛，后续半年的负基差影响将大大减小，预计未来Alpha策略表现将得到很大提升。加上沪深300ETF期权和沪深300股指期权的上市使得行业的覆盖度更广，不论是在股票现货的对冲效率上，还是在策略的丰富度上都将有明显提升。但未来仍需要关注行业整体的策略更新能力、规模容量等。
　　第二部分：股票量化策略2019年表现
　　据我们本次重点统计的具有全年业绩的402只股票量化策略产品显示，2019年平均收益19.97%，全年收益表现良好，其中352只产品获得正收益（占比88%），50只产品获得负收益。得益于2019年整体较为友好的量化策略运行环境，所有子策略全年均录得正收益，其中沪深300指数增强策略（高频）全年业绩表现最佳，中证500指数增强策略（高频）和量化选股策略（高频）策略紧随其后。整体来看，中高频策略业绩表现显著优于低频及未区分策略。
　　根据2019年收益情况，我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金里，明泓、因诺、幻方、白鹭、平方和、雷根等私募管理人业绩表现亮眼。
　　第三部分：未来量化策略投资关注点
　　指数增强策略规模容量大，预期收益高于Alpha策略，或将得到快速发展。期权市场流动性未来可支撑相关策略扩容，值得重点关注。
　　风险提示：流动性风险、经济下行。