国金证券-证券投资类私募基金行业月报：2019年业绩分化，2020年业绩可期-200122

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　　第一部分：2019年宏观经济和期货市场回顾
　　2019年12月，我国CPI同比上涨4.5%，全年平均CPI上涨2.90%，完成了3%以内的调控目标。PPI同比下降0.5%，全年累计同比下降0.3%，大幅低于2018年。制造业PMI始终在荣枯线附近徘徊，下半年持续6个月处于荣枯线下方后，在11月重新站回扩张区间。
　　2019年是衍生品市场高速发展的一年，年内上市了大量包括期货和期权品种在内的新品种。截止年末，我国期货期权市场中已有商品期货品种58个，金融期货品种6个，金融期权品种4个，商品期权品种10个。
　　期货市场行情方面，商品市场上半年波动率较低，仅有铁矿石走出较大趋势，第三季度，贵金属、有色金属、能化均走出大波动的行情。股指期货则是在第一季度走出了较大幅度趋势，之后便保持宽幅震荡。
　　第二部分：期货宏观策略2019年表现回顾
　　截止2019年12月31日，根据我们统计的共986个运行满一年的期货宏观策略私募产品数据显示，该策略大类2019年平均收益14.78%，平均月度正收益率60.91%，平均夏普比0.88，平均最大回撤8.07%，平均回撤周期3.50个月。
　　从我们持续跟踪的部分优秀期货宏观策略私募基金的业绩表现来看，短周期策略的卡尔玛比率均排在前列，而中长周期策略和基本面多因子策略均排在靠后的位置。这样的表现主要原因是今年特殊的波动环境，上半年商品行情比较平稳，仅有铁矿石波动较大，对配置比较均衡的CTA策略来说整体波动太小。但下半年风险事件频发，行情大起大落，转折变换迅速，短周期策略可以较快扭转头寸，但长周期策略则在大幅震荡中回撤，且事件性的影响使行情脱离了基本面，使多因子策略也因此在第三季度产生了较大回撤。
　　第三部分：2020年市场展望和CTA细分策略推荐
　　总的来说，全球经济阶段性复苏、部分板块基本面的推动、以及未来事件性的影响，都将会提升期货市场的波动率，但频发的风险事件可能会影响中长期策略的表现，因此推荐中短周期CTA策略。另一方面，国内宏观环境的改善和“灵活适度”的货币政策，可能会给股市带来一定机会，因此推荐股票和期货兼备的宏观策略。代表私募：黑翼资产、凯丰投资。
　　风险提示：市场流动性风险、极端市场波动风险、短周期策略管理规模上限