天风证券-值得买-300785-2019年报预告点评：业绩预告符合预期，关注社区内容与用户互动进展-200129

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　　年报预计增长15%-30%符合预期，单季度归母净利润预计保持相对稳定
　　值得买披露2019年年报预告，预计实现归母净利润1.10亿-1.24亿元，同比增长15.0%-30.0%；对应19Q4单季度归母净利润达4,836.08万元-6,271.87万元，同比变动-16.1%~8.8%。其中，公司预计2019年非经常性损益对净利润的影响金额约为900万元-1,000万元。
　　产品、技术与内容三轮驱动，精细化运营驱动业绩稳健增长，双11增长表现亮眼
　　2019年公司业绩增长的主要原因在于：1）公司持续推进产品、技术和内容建设等各方面的工作，公司经营保持稳健增长；2）公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为900万元-1,000万元，主要为收到政府补贴及公司进行资金管理形成的收益。此外，值得一提的是，在品类扩充和新平台贡献下，双11平台成交额快速增长，GMV估计同比增长60%，相较2017年47.4%、2018年43.8%的增速有所回升。
　　卡位电商内容社区掘金稳健增长的电商行业，未来关注公司内容社区与用户互动进展
　　进入三季度以来，“什么值得买”平台持续更新迭代。近期热门好文、资讯、众测等多种内容并入社区版块，强化公司社区属性。结合首页千人千面技术的应用，优质内容有望逐步转换为高质量用户互动行为。着眼未来，伴随内容生态逐步完善，值得买有望立足现有低佣金的3C品类，逐步拓展至较高佣金率的其他商品品类。长期来看，作为较为稀缺的严肃内容导购平台，公司将持续掘金稳健增长的电商行业。
　　投资建议：我们暂时仍维持原有盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为1.20亿/1.41亿/1.60亿，分别同比增长25.8%/16.9%/13.7%，对应PE 78.8x/67.4x/59.3x，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济风险；政策监管风险；行业竞争加剧风险；用户增长放缓风险；对单一客户高度依赖的风险；应收账款风险；网站运营风险