川财证券-他山之石·海外精译第280期：海外机构对国际能源价格飙升的看法-211015

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背景：多国陷入能源危机，通胀压力上行，经济复苏受限今年以来，全球经济持续复苏提振能源需求，然而国际天然气供不应求刺激其价格大幅飙升。

自今年以来，欧洲天然气价格涨幅超过250%，持续刷新历史最高记录。

天然气价格飙升刺激能源替代需求升温，原油需求复苏，进一步提振了国际油价。

能源价格大幅上涨对国际化肥和农产品价格产生较大影响，9月全球食品平均价格指数创近10年以来的最高记录。

为了了解海外机构对国际能源价格飙升的看法，我们编译整理了J.P.Morgan的MadisonFaller、ElyseAusenbaugh和Schroders的MarkLacey、AlexanderMonk（发表于2021年10月8日、2021年10月14日）的观点，供市场参考和交流。

供需缺口扩大提振能源价格今年以来，英国和欧洲天然气价格正持续刷新历史纪录，石油价格也在大幅攀升，欧元区整体通胀已经达到近13年来的最高水平。

当前，欧洲地区的天然气供需缺口进一步扩大。

需求方面来看，首先进入冬季以来，天然气需求旺盛。

其次，近几年来，全球变暖极端天气事件频发。

面对急需解决的气候危机，欧洲加快了向碳中和经济模式转型的步伐，尽快实现低碳转型。

由于天然气产生的能量与煤炭差距不大，二氧化碳排放量却只有煤炭的一半，因此在向碳中和经济模式转型的过程中，天然气需求上升。

从供给方面看，今年以来，俄罗斯和挪威的天然气出口量大幅下降，欧洲冬季天然气储量降至近十年以来的最低水平。

前几年欧洲地区天然气价格较低，导致多项液化天然气进出口项目停止或推迟，天然气储量较低。

其次，由于石油天然气公司更倾向发展可再生能源，天然气投资不足，从而限制了全球天然气产业的发展，生产力并未得到较大提升。

市场普遍认为目前没有能快速解决天然气短缺的方法。

首先欧洲最大的天然气生产商-荷兰格罗宁根气田因钻井带来的地震风险，在过去十年中大幅减产，短期内无法恢复全部产能。

此外，欧洲地区高度依赖俄罗斯的天然气供应，但是当前俄罗斯的天然气储存已经接近耗尽，尤其是在8月诺维乌伦戈伊核电站发生火灾后，天然气产量仍未完全恢复。

天然气供不应求刺激能源替代需求升温，原油需求复苏，进一步提振了国际油价。

与此同时，近期受燃煤停产和极端天气的影响，英国和欧洲的电价正在大幅上涨。

受气候条件的限制，风力发电的产能下降，进一步刺激了电价的上涨。

以英国为例，今年夏天至9月，英国的风速远低于正常水平，对风力发电产生了负面影响。

因此，Schroders的MarkLacey和AlexanderMonk预计，欧洲电力市场的紧张局面要到明年6月左右才会缓解。

全球能源危机造成的影响或有限首先，俄罗斯总统普京表示俄罗斯天然气工业股份公司将增加供应，以缓解当前天然气的价格飙升的困境。

受此消息的提振，英国天然气价格有所下跌。

其次，J.P.Morgan的MadisonFaller和ElyseAusenbaugh认为与过去几年相比，经济增长对能源的依赖性大大降低。

自20世纪70年代以来，美国每单位石油产生的GDP大幅下降，降幅达到70%。

然而，各国政府正在积极发挥宏观调控的作用，以缩减天然气供应商的生产成本，欧盟已经承诺在今年年底前修订能源价格的市场规则。

除此之外，美国、欧洲的天然气、电力和燃料的支出在消费支出中占比较低。

美国人仅将税后收入的3%用于购买汽油，天然气、电力和燃料的支出仅占欧元区消费支出的3.8%。

MadisonFaller和ElyseAusenbaugh表示，能源危机进一步加重了供应链紊乱的困境，其造成的全面影响最终将取决于其价格持续上涨的时间。

但与其他供应危机一样，他们预计该困境将在2022年消退。

投资建议J.P.Morgan的MadisonFaller和ElyseAusenbaugh认为，尽管当前能源供不应求，但对美国股市仍持较乐观的态度。

首先，全球经济数据在10月有所反弹。

以美国为例，10月工业订单、服务业和制造业活动、消费者情绪和劳动力市场收益等指标均超出预期，就业数据好转，失业率继续下降，美国经济复苏前景向好。

其次，从当前公布的三季报来看，并非所有公司都受到供应链中断的影响，较多行业表现良好。

最后，美国国会两党就提高短期债务上限达成一致，将债务上限延长至12月初，投资决策不会受到潜在市场波动的影响。

风险提示经济增长不及预期贸易保护主义的蔓延美联储政策超预期。