申港证券-中密控股-300470-预告中枢创近年单季度业绩新高-200123

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　　事件：
　　公司于1月22日晚间发布2019年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东净利润20,454.11万元~23,010.87万元，同比增长约20%~35%，上年同期为17,045.09万元。
　　投资摘要：
　　以业绩预告中枢判断，2019年四季度单季度业绩创新高。预计2019年四季度公司实现归母净利润约4,683万元~7,240万元，同比增长-0.18%~54.31%；中枢值为5,961万元，同比增长27.07%，环比增长9.86%。以中枢值来看，四季度单季度归母净利润创近年新高，我们预计原因主要包括：（a）行业层面，公司下游石油化工及工程机械市场需求稳中有升。以石油化工为例，我们认为行业将向一体化、大型化、集聚化方向发展，产能升级带动设备投资保持高位。另一方面，客户的头部集中化对于更注重产品品质的供应商更为有利。（b）公司层面，我们预计单季度积极变化包括产能的完全释放、订单结构的进一步优化等，销售毛利率相应得到改善。（c）其他方面，预计股权激励对于业绩影响约1,400万元~1,600万元。
　　坚定践行“大密封产业集团”战略。公司证券简称于12月17日正式更名为“中密控股”。我们认为，此次更名为公司“大密封”战略重要一步。未来，公司将以密封产业为核心的控股平台作为自身定位，进一步加强产业链整合。就已完成的产业并购来看，华阳密封已实现与公司现有业务的无缝衔接，对应产能约2亿元；优泰科重点加强与母公司的垂直管理能力，通过协同效应发挥各自优势领域的领先地位。
　　展望：国家油气管网公司正式成立，预计油气管网建设进度将有所加快。展望2020年，我们认为，以下变化值得关注：（a）“大密封”战略，产业链整合将形成1+1＞2的积极效应。（b）收入结构，此前高速增长的新增市场订单未来将逐步向存量转化，并持续优化公司的收入结构，过程中毛利率有望企稳回升。（c）产能释放，产能制约因素已基本消除。（d）管网建设，国家油气管网公司成立，管线建设预期或将再次点燃。
　　维持“买入”评级：我们预计公司2019年~2021年EPS分别为1.11元、1.46元、1.89元，对应当前股价市盈率分别为25倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新增市场毛利率下滑，新产品拓展不达预期，原材料涨价。