浙商证券-美联储1月货币政策会议分析：流动性问题长期解决方案悬而未决-200130

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　　报告导读
　　北京时间1月30日凌晨3点美联储公布货币政策声明，将联邦基金目标利率维持在1.50%-1.75%之间不变。
　　投资要点
　　美联储维持基准利率不变
　　如市场预期，美联储维持联邦基金利率区间于1.5%-1.75%不变，美联储全票通过本次利率决定，表明美联储未来数月可能还将继续观望。此次决议声明中，美联储再次强调了“劳动力市场依然表现强劲，经济活动一直在温和增长”，但是“商业投资和出口较为疲弱”。与12月比较，美联储将“家庭支出增速强劲”（strong pace）下调为“稳健”（moderate）。
　　货币市场长期解决方案悬而未决
　　为了将基准利率控制在目标区间内，美联储将超额准备金利率(IOER)上调5bp至1.6%，将隔夜回购利率调整至1.5%。此外，美联储决定将短债购买计划至少持续到4月份，以避免货币市场再次出现流动性问题。如何缩减该计划规模，以及用什么来取代它，作为管理银行短期融资市场的长期解决方案，此次会议并没有提供更多细节。在记者招待会上，鲍威尔表示，将在2020年上半年调整回购操作规模，最终放缓购债速度。
　　美联储或在未来较长时间内按兵不动
　　最近数据显示，美国经济继续在温和扩张，但是通胀仍然较为低迷。美联储最为关注的通胀指标核心PCE通胀率2019年11月回落至1.6%，和2%的通胀目标仍有一定差距。美国劳动力市场依旧向好，2019年全年失业率均在4%以下，薪资增速却不温不火，预示着劳动力市场可能还有更多空间，将支撑美国经济继续稳健扩张。但是制造业预计将继续拖累美国经济增速。特别是波音公司将从1月开始停止生产波音737Max（波音公司12月份仅获得3份商业飞机订单，而11月为63份），该机型禁飞令在2020年中前可能都不会解除，这将会给美国上半年经济带来一定压力。我们认为，美联储可能在较长的一段时间内都将按兵不动，但是继续降息的可能性仍然要高于加息。