川财证券-关于对1月21日日本央行货币政策决策会议的点评：日本央行年内首份利率决议维持利率不变-200122

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　　事件
　　2020年1月21日，日本央行宣布了年内的首份利率决议，决定维持基准利率为-0.1%不变，并维持10年期国债收益率目标在约0%不变，符合市场预期。日本央行表示，维持前瞻性指引不变，财政措施有助于提高经济增速前景；现阶段海外下行风险有所下降，但是如果风险增长，将毫不犹豫扩大宽松政策。日本央行此次上调了2019至2021三个财年GDP增长预期，其中，2019财年GDP增速预期为0.8%，此前为0.6%；2020财年GDP增速预期为0.9%，此前为0.7%；2021财年GDP增速预期为1.1%，此前为1.0%。日本央行同时还下调了2019至2021三个财年的核心通胀预期。2019财年核心通胀预期为0.6%，此前为0.7%；2020财年核心通胀预期为1.0%，此前为1.1%；2021财年核心通胀预期为1.4%，此前为1.5%。
　　点评
　　预计2020年日本央行大概率会延续较为宽松的货币政策。日本央行行长黑田东彦表示会继续维持偏宽松的货币政策立场，同时需要继续密切关注来自于海外的风险；另一方面，黑田东彦表示如果有需要，日本央行将会购买80万亿日元的债券。根据日本央行行长黑田东彦的发言，2020年日本整体货币政策是偏宽松的，日本央行是否降息取决于对经济下行风险的前景判断，预计贸易保护主义等地缘政治风险，以及2020年全球主要经济体的经济增长情况和是否进一步实施降息都对这一阶段日本实施的货币政策有较大影响。若2020年全球经济依然疲软，外围经济下行风险对日本经济影响较大，日本央行实施降息的可能性会进一步升高。
　　预计2020年日本经济增速较2019年有所回升，日本股市大概率会出现阶段性上涨。日本央行行长黑田东彦表示，这次上调GDP预期主要因政府的经济刺激计划。日本现阶段较宽松的货币政策和新一轮财政政策的刺激，叠加全球贸易保护主义的暂缓，2020年日本经济回温可能性较大。现阶段日本股市估值处于历史中位数和平均值以下，具有一定估值优势，预计2020年日本股市会出现阶段性上涨。
　　预计2020年日本通胀实现快速上升的可能性较小。日本央行下调CPI增速预期是基于油价因素，另一方面，我们认为现阶段日本经济增长对CPI的影响仍然较小，通胀趋势短时难以出现较大改变，预计日本的CPI增长率距离2%的目标还很远。此外，日本长期的消费疲软也是影响现阶段CPI持续低迷不达预期的重要因素。
　　风险提示：经济增长不及预期；贸易保护主义的蔓延；美联储政策超预期；全球范围内的黑天鹅事件。