国元证券-医药生物行业双周报：生物试剂国产替代方兴未艾，重点关注诺唯赞、义翘神州、百普赛斯等-211018

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市场行情回顾2021年9月27日至10月15日，申万医药生物指数下跌1.72%，跑输沪深300指数3.43pct，在28个申万一级行业指数中排名第13。

医药七个子板块中，中药II、医药商业II实现正增长，分别增长4.04%、2.45%，化学制剂、生物制品II、化学原料药、医疗服务II跌幅高于医药生物指数，分别下跌1.77%、2.53%、3.18%、5.04%。

截至2021年10月15日，医药板块估值为34.42倍（TTM整体法，剔除负值），比2010年以来均值（39.44X）低5.02个单位。

溢价率方面，医药板块相对于沪深300估值溢价率为159.61%，较2010年以来均值（215.21%）低55.60个百分点。

生命科学产业链“卖水人”，生物试剂高景气发展生物试剂处于生命科学研究产业链的上游，具有“卖水人”属性，是高壁垒、高附加值、高毛利的成长性赛道。

一方面，生命科学领域的持续投入带动生物试剂行业高增长，根据Frost&Sullivan，我国生命科学研究领域投入持续加大，从2015年的434亿元增长至2019年的866亿元（CAGR为18.8%），生物试剂市场规模从2015年的72亿元增长至2019年的136亿元（CAGR为17.1%），均高于全球增速，后者预计2024年将达到260亿元。

另一方面，受益于基础科研、生物制药、体外诊断、疫苗产业链等下游应用领域的蓬勃发展，以及后疫情时代全球各国在传染病领域基础研究、相关药物和疫苗研发的加大投入，生物试剂及技术服务市场规模有望加速增长。

疫情凸显本土供应链重要性，国产替代步入加速期进口品牌深耕行业多年，疫情前在生物试剂各个细分领域均占据主导地位。

我们认为，疫情后有望改变进口品牌长期垄断国内生物试剂市场的局面，国产替代有望加速，成为行业发展的主旋律，主要原因如下：（1）国产和进口在产品质量方面的差异正逐步缩小，在部分领域或部分产品已达到国际一流水平，差距更多体现在品类丰富度、品牌影响力、质控能力等方面；（2）疫情凸显本土供应链重要性，上游自主可控是趋势；（3）国产更具成本优势和服务优势；（4）生物试剂是生命科学领域的“芯”，政策端鼓励解决“卡脖子”的难题。

投资建议生物试剂行业空间广阔，受益于下游应用领域的高景气发展，有望持续高增长，同时疫情加速生物试剂向生物医药和疫苗领域渗透，增长潜力巨大，因此我们给予行业推荐评级。

建议关注专注分子生物学酶的诺唯赞（拟上市）、重组蛋白领域的义翘神州（已上市）和百普赛斯（拟上市）、专注体外诊断核心原料且上下游一体化布局的菲鹏生物（拟上市）。

风险提示新冠疫情风险；新产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；技术升级迭代风险；核心技术泄密风险；产能扩张风险；中美贸易摩擦带来的风险。