华泰期货-宏观点评：压力测试点延后，WHO宣布新型冠状病毒疫情为“PHEIC”点评-200201

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　　事件
　　世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒疫情为“国际突发卫生事件”（Public HealthEmergency of International Concern，PHEIC）。WHO强调，这个决定并不推荐限制旅行和贸易措施。这个决定并不是对中国投反对票，更不是不信任票，反而高度肯定了中方的防控措施，WHO真正担心的是那些弱小国家。
　　点评
　　PHEIC对贸易/旅行限制低预期，全球压力测试点延后。尽管市场对于中国武汉爆发的2019-nCoV（新型冠状病毒）疫情的扩散表现出担忧情绪，中国春节假期前，A股便结束了12月经济数据超预期表现后回升走势（上证1月21日回落2.75%），假期中随着武汉疫情局势的升级，A50期货于1月27日大幅回落5.64%，美元兑离岸人民币上行至近7关口，标普500指数回落1.57%。随着WHO宣布PHEIC但不推荐旅行和贸易限制，市场对于未来需求大幅恶化的预期改善，VIX指数波动后回落，利率下行斜率改善。
　　对经济周期的影响：暂时排除短期大幅下探的可能。受2019年新型冠状病毒疫情的影响，我们已经看到去年四季度开始“企稳”的经济周期出现了短期回落，但是我们维持对于库存周期处于底部、未来将企稳回升的判断。一方面，尽管长周期中国经济结构转型下债务周期回落过程仍未尽结束，但是短期的政策安排以及实体的盈利状态处在行将改善的区间（像去年后期就随着中美协议达成风险偏好改善而反弹）；另一方面，WHO对于贸易/旅行非禁止性建议意味着全球贸易环境虽然回不到2010年之前，但是全球最大的制造国也不会立即中断和全球的经常项联系，排除了全球经济断崖式下行的风险，周期继续筑底。
　　对商品资产的影响：悲观需求预期缓解。2010年中国周期向下之后，2016年的供给侧改革改变了钢铁的供需平衡；2014年美国页岩革命开启之后，2016年的OPEC减产转变了石油的供需平衡。但是全球并没有等到需求周期的到来，疫情事件定价了需求的悲观之后，预计PHEIC评估将缓和超悲观的需求预期，商品远期曲线将改善，继续关注铜的买点。
　　对金融资产的影响：避险资产寻找卖点。单纯从PHEIC评估而言，由于好于市场此前的悲观预期（3个月窗口），而推动市场短期继续出现反弹。而结合全球风险事件的演绎――英国顺利脱欧、欧洲接纳俄罗斯、中东热点不断，地缘不确定性虽仍将阶段性驱动市场避险情绪，但在中美冲突暂缓和，美国稳“信用”、中国稳“经济”的情况下，预计避险资产在阶段性回升后，伴随着周期的改善回落的风险将加大。