华西证券-会畅通讯-300578-业绩大幅增长，加速拓展云视频应用-200201

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　　事件概述
　　公司披露了2019年业绩预告，2019年归母净利润为0.9亿元-0.95亿元，同比增长457.94%-487.7%。预计非经常性损益在600万元。
　　业绩大幅增长，积极开拓云视频硬件业务
　　公司2019年全年业绩大幅增长，Q4实现归母净利润预计0.25亿元-0.3亿元，按照中位数计算环比增长80%。公司业绩大幅增长的原因主要是并购两家子公司，积极开拓云视频硬件业务，四季度子公司订单加速落地。
　　并购完善产业链布局，提升核心竞争能力
　　2019年完成两家公司并购，其中明日实业主要产品是信息通讯类摄像机及视讯终端，是华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业的供应商，产品类型可以满足不同场景的应用。2019年12月公司公告明日实业通过华为合格供应商资格认证，展现了公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术领先地位。未来明日实业依靠云视频终端，深耕云视频其他细分市场，同时加强在海外市场的开拓，在海外市场实现更大的突破。数智源是视频数据应用解决方案提供商，在海关和教育行业有深厚布局，收购数智源后可以进一步整合产业上下游。并购整合后公司将形成完整视频的技术架构体系，基于全产业链的优势，发展“云+端+行业垂直应用”的超高清云视频应用。
　　布局双师教育业务，加大研发市场投入
　　公司近年来积极布局双师课堂且加大了市场的投入，积极进入“云视频+教育”的千亿赛道。根据艾瑞咨询数据，K12双师课堂在2018年后已逐渐迎来爆发式增长，2018年双师课堂教室布局达到5000个，增速超过100%，双师课堂现已正式进入高速发展阶段。公司2019年成立教育子业务，公告目前已经获得全国超过20个县的试点。
　　投资建议
　　公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度，5G到来必将带动云视频加速应用，预计2019-2021年公司营收为6.41亿元、9.35亿元、12.49亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.74亿元、2.28亿元，对应现价PE分别为56.5倍、29.9倍、22.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　双师课堂进展不及预期风险；云视频应用拓展不及预期。