国盛证券-煤炭开采行业：疫情来袭，节后煤价怎么看？-200201

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　　本轮疫情与SARS区别较大，商品价格参考性较弱。一方面，本轮疫情爆发临近春节，且由于传染性不低于SARS，导致全国各省市全部沦陷，受感染病例数远超SARS时期，多地复工复产时间延迟；另一方面，本轮疫情爆发处于宏观经济下行过程中的企稳初期，而SARS爆发时中国刚刚加入WTO，仍处快速城镇化和工业化阶段，宏观经济已企稳一年左右，整体处于上升周期，且中国目前正处产业结构调整的结构性改革期间，第三产业已然成为经济的第一贡献力量，而此次疫情对第三产业影响尤其明显。
　　上游煤矿复工复产时间延后，发运受阻。受本轮疫情影响，长治、临汾、吕梁、榆林、伊旗等地除国有大矿担负保供任务外，其余大部分煤矿继续停产放假，少数以销售库存和保站台发运为主，且多数已停止对长途拉煤车辆进行装运，复工复产日期预计普遍延迟1~4周，具体复工日期视后续疫情情况待定。
　　港口调入维持低位致库存持续去化，海运费低位创造采购条件。春节期间秦港调入缩减幅度明显大于调出，库存创下2017年以来新低。海运费跌至历史低点，降低江内贸易商的采购成本，在江内港口库存走低的背景下，部分二港贸易商有望进行投机性的采购囤货。
　　电厂日耗短期仍降弱势运行，爬坡时点延后。今年受疫情影响，多数地区复工时间延后，导致下游需求复苏时点延后，外加气温回升，日耗短期内仍将弱势运行，爬坡时点延后。
　　短期价格以稳为主。短期内，受疫情影响，上游部分煤矿复工有所延后，外加汽运受阻，产地供应偏紧有望延续。与此同时，由于多省市要求企业复工时间延后，下游需求复苏时间亦有所推迟，动力煤市场整体仍将延节前供需两弱格局，现货价格以稳为主。但由于在休市期间，海外市场大宗商品均出现较大跌幅，因此受情绪影响，期货盘面开盘后或不乐观，关注错杀后逢低做多机会。
　　中期价格或稳中有涨。中期来看，随着疫情的逐步控制，对供需两端冲击均将逐步弱化，上下游逐步恢复自身运行节奏。在海运费低位，环渤海港口煤炭调入持续偏低，进口煤保持平稳的情况下，沿海地区有望再度出现供需缺口，煤价或稳中有涨。
　　投资策略方面。本轮疫情主要影响上游民营煤矿复工复产，而国有大矿由于担负保供任务，受波及较小，我们建议重点关注生产经营状况稳定的中国神华。
　　风险提示：下游复工复产延期，煤价大幅下跌。