安信证券-交通运输行业：复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？-200201

《安信证券-交通运输行业：复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？-200201（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-交通运输行业：复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？-200201（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　总体来看，非典疫情爆发时交运行业受直接冲击，国内旅客出行量下降较快（尤其是航空、铁路等公共出行方式），宏观经济增速的下滑导致物流服务活动减少；同时国际社会的警惕反应也加剧了跨境旅客量、贸易活动量的降低；而在非典疫情结束后，公众出行需求释放，企业经营恢复，交运行业迎来反弹；此外，非典疫情催生了电子商务的兴起，带动了当年快递包裹量的快速增长。
　　我们从各个子行业来观察疫情影响：1）航空机场：从数据上看，2003Q2受到非典影响旅客出行人次大幅下降，国际线影响更大；2003年7月开始航空旅客增速重回两位数增长；从股价表现看，回顾2003年港股南航表现，在消化利空影响后，2003年4月下旬反弹最高涨幅达到85%，相对同期大盘42%的超额收；对于机场，在疫情好转后，机场的股价表现更加亮眼；2）公路铁路：客运方面，2003年5、6月，公路与铁路客运量均出现20%以上同比下滑，疫情好转后开始逐步回升；货运方面，考虑到当时宏观经济短期处于上升阶段，公路与铁路货运量受疫情影响程度小于客运，尤其是铁路货运总体保持平稳。从公路股市场表现看，其走势与大盘较为接近。
　　关注网购活动增加带来的快递需求提升。2003年非典时期社零增速大幅下滑背景下，网购人群大幅增加，网购市场迎来爆发式增长（2003年线上增速166%），带动快递需求快速增长，2003年快递业务量+23%，相比2002年提升11.9pct；此次受疫情影响，我们认为网购渗透率有望加速提升，快递作为电商物流基础设施将会显著受益。同时关注快递返工的情况：考虑到各地对复工时间要求不一，快递全网恢复节前水平仍需一段时间（往年完全返工也要到正月十五以后），目前，考虑到春节期间通达加盟制快递企业业务量较少，即使存在短暂的延迟复工，对公司正常运营影响不大；另外，对于疫情重灾区的湖北，其快递业务量、收入行业占比不到3%，整体影响有限。
　　投资建议：1）快递：疫情有望带来网购活动增加，从而提振行业需求，同时关注快递返工进展；当前快递板块估值具备吸引力，重点推荐：韵达股份（A股电商快递龙头、业绩持续高增长）、顺丰控股（直营高护城河、电商件占比提升），同时关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递；2）航空机场：行业出行需求短期受到疫情影响较大，未来需求的回升拐点需关注疫情的发展。对于股价，我们认为如果短期受到疫情影响出现大幅调整，将迎来长线布局的机会，重点关注三大航（南方航空、中国国航、东方航空）、上海机场。
　　■风险提示：疫情扩散超预期，导致社会经济活动受到较大影响；疫情影响到电商卖家商品采购，导致线上订单积压；快递行业返工情况低于预期；居民出行意愿下降导致航空机场需求低于预期。