山西证券-社会服务行业：回顾SARS看本次疫情对旅游行业影响，短期内行业受疫情冲击严重，中长期看好板块修复能力-200201

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　　投资要点：
　　旅游行业是对突发公共卫生事件敏感度最高的行业，其子行业（景区、餐饮、酒店、出入境等）全部具有人口高度密集、短时间内难以疏散的特征，尤其在呼吸系统传染病高发期，容易产生聚集性感染疫情，进而造成大规模传染。1月20-21日（新型冠状病毒逐渐在武汉广泛传播），A股休闲服务板块连续两日大跌，跌幅超6%，成为沪深两市表现最差的板块。与出行相关的交运板块也表现出萎靡势头。传统春节旅游黄金周遭受重创，景区、餐饮、旅行社、民航铁路等配合相关部门纷纷启动退改停政策，提倡全民“宅”文化，减少交叉感染风险。
　　回顾SARS疫情，对旅游行业的直接影响最为严重。主要体现在4个方面：旅行社出现全面亏损，中小旅行社面临歇业、关闭；饭店营业收入受到重创，处在基本停业状态；旅游板块股票市值大幅下跌，景区、旅行社、餐饮等子行业股票跌幅超25%；旅游行业从业人员工资福利大幅缩减。
　　SARS疫情对旅游板块子行业后市影响超过2个季度。餐饮行业最先受到疫情冲击，于2003Q4最快实现爆发式增长。酒店和景区行业均在2003Q2SARS疫情大范围爆发后业绩直线走低，2003Q4触及历史低位，具体表现为锦江酒店（营收-589.12%）、首旅酒店（营收-29.02%）、华天酒店（营收-38.02%）、中青旅（营收-63.31%）、凯撒旅业（营收-21.65%）、黄山旅游（营收77.98%，归母净利润-198.72%）、张家界（营收3.48%，归母净利润-92.65%）、峨眉山A（营收62.87%，归母净利润-71.62%）。业绩最低值出现在疫情爆发后两个季度，疫情对业绩影响持续时间长、具有一定滞后性，表现出消费者出游意愿较难在短期内恢复。出境游或将经历一段时间低迷，影响程度取决于疫情控制速度以及境外管控措施。
　　投资建议：短期内行业受疫情冲击严重，中长期看好板块修复能力。受疫情扩散期间各部门政策收紧以及消费者旅游信心受损影响，行业短时间内恢复有一定阻碍，相关景区、旅行社、出入境行业业绩恢复不确定性增大。随着疫情控制行业秩序恢复，看好后续板块内各子行业业绩修复能力。餐饮行业相继上线线上外卖服务，“宅”文化下建议关注餐饮外卖行业。
　　风险提示：疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险；疫情防控政策变化风险；疫情对旅游行业影响不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险。