国盛证券-教育行业：在线克服疫情障碍，关注龙头投资机会-200130

《国盛证券-教育行业：在线克服疫情障碍，关注龙头投资机会-200130（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-教育行业：在线克服疫情障碍，关注龙头投资机会-200130（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周事件：解析疫情对教育行业影响。受2020年1月新型冠状病毒疫情影响，多项通知要求早教、培训机构等停止相关培训服务。1月27日教育部发布通知，要求部属各高等学校、地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校适当推迟春季学期开学时间，湖北、北京、上海、山东、浙江等省市均出台相应文件。1月28日国家卫健委发布通知，要求各类托育机构暂停开展托育服务、面向3岁以下婴幼儿的早教机构、亲子园暂停开展线下培训服务。自上而下看，由于学历教育较为刚性，线下教育培训活动短期承压，疫情对培训行业影响大于学历教育，其次分年龄段看的话早教和K12课培边际影响更为明显，职教培训次之。关注对行业更长远的影响：1）龙头机构抗风险能力更强，线下集中度或加速提升：新东方和好未来作为线上线下全渠道布局的全国性龙头，可以迅速通过线上课程承接线下流量，对冲线下课程暂停的影响，龙头具有更强的抗风险能力。另一方面，一些小型机构恐因退费产生现金流紧张的情况，行业集中度或加速提升。2）“停课不停学”，线上培训跑步进场，在线教育渗透率有望加速提升：各大具备线上培训能力的机构提供免费直播课程，此次有望为在线渗透率提升带来重大突破。3）学历教育方面，信息化教学手段成为选择：从2月10日开始武汉市各中小学（包括中职学校）将开展在线课程教学，山东省滨市、深圳市也相继发布通知利用空中课堂开展教学服务。
　　核心跟踪：新东方在线：2020年1月29日公司向若干合资格人士授出购股权，共计4000万股，行权价25.35港元，有效期10年，其中孙东旭和尹强分别授予50/80万股。股权激励的落地有利于核心管理团队的绑定。2020财年上半年公司K12业务强势发力，东方优播网点扩张加速（新增65个城市覆盖至128个城市），扩张进度提前完成计划，期网点续班率逐年稳步提升，毛利率较同期显著转亏，商业模式逐渐验证。同时，优播管理体系正不断完善，建立标准化招聘和培训机制。大学业务产品调整（战略性向定价更高的大学备考和海外备考业务集中），盈利能力保持稳定。维持2020/21/22财年净利润预测-2.16/-1.58/0.61亿元，维持“买入”评级。
　　投资建议。疫情将线下培训机构产生短期影响，但不改龙头公司长期价值。建议积极关注K12课培和职教培训龙头公司：1）K12课培：推荐跟谁学、新东方在线、思考乐教育，关注好未来、新东方。2）职业培训：推荐中公教育（20PE 45X）、中国东方教育（20PE 25X）。同时，关注估值较低的高教板块，以及教育信息化赛道，核心推荐佳发教育（20PE 24X）。
　　风险提示：受疫情影响，公司业绩低于预期；《民促法实施条例》终稿落地的时点和条款恐带来政策不确定性因素；市场竞争加剧；并购速度不达预期。