国盛证券-SARS期间轻工行业复盘分析：推荐生活用纸和包装用纸板块-200130

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　　家用轻工板块2003年SARS疫情受到冲击，造纸、包装受影响相对较小
　　SARS疫情发生后，轻工板块（申万行业分类）受到影响。
　　从细分行业来看，家用轻工受到的冲击最大，明显跑输上证综指。造纸和包装板块受到冲击相对较小，但也没有表现出超额收益。
　　家用轻工板块业绩明显恶化，造纸、包装业绩表现与疫情关联性弱
　　SARS疫情发生后，家用轻工板块业绩出现明显下滑。
　　造纸板块2003年业绩呈现环比提升状况，并未因为疫情出现明显的下滑。
　　包装板块受到疫情影响不明显，业绩未明显下滑，业绩表现主要与造纸行业情况相关。
　　投资建议
　　对标恒安国际来看，生活用纸受到疫情影响小，并且有望取得超额收益。
　　在2003年非典疫情发生过程中，恒安国际收入业绩维持高增长，且股价变动较恒指具有3.3%的超额增长。我们判断，生活用纸作为必选消费品，受到疫情的负面冲击有限，且传染病的扩散可能增加出行途中对湿纸巾的需求（清洁消毒作用），利好生活用纸企业。推荐中顺洁柔、维达国际、恒安国际。
　　从过往历史来看，造纸板块业绩主要与自身行业周期相关，受疫情影响较小。
　　2016~2019年包装纸行业已经历完整库存周期，2020年库存降至低位。受到禁止进口废纸政策影响，2020年包装纸供给端将进一步收缩，需求将同比改善，行业向上趋势确定性较高。我们判断，包装纸板块业绩受到“新型冠状病毒”疫情的负面冲击有限，呈现向上趋势的可能性较高。推荐山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业、景兴纸业。木浆系造纸板块格局有望优化，低估值标的存向上修复空间，推荐晨鸣纸业、华泰股份。
　　包装板块的业绩表现受到疫情影响有限，推荐裕同科技、合兴包装。
　　风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济大幅下滑、政策变动的风险、原材料价格波动的风险。