东吴证券-综合行业跟踪周报：高教、在线教育有望成为消费行业避风港-200201

《东吴证券-综合行业跟踪周报：高教、在线教育有望成为消费行业避风港-200201（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-综合行业跟踪周报：高教、在线教育有望成为消费行业避风港-200201（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　在目前整体大环境不明朗的情况下，教育行业有望成为消费行业避风港。我们继续推荐业绩不受影响同时低估值的高教板块，以及有望受益的新东方在线。
　　高教板块：疫情影响开学时间但对学费确认影响较小，目前估值具备性价比。高教板块受到疫情影响主要来自担忧学生教师返乡后感染所带来的可能的大面积影响，但是目前各省市均已推出延迟高校开学通知。这虽然在一定程度上会影响各高校的上课进度，但是这在很大程度上将缓解各高校在开学后被大面积感染的风险。
　　延迟开学对高教的业绩难带来实质影响。由于高校均为按年度缴费，本年度学费均已在19年9月缴费完毕，目前的收入均为递延收入的逐季确认。因此本学年收入并不会因疫情受到影响。此外各高校也没有因疫情带来大额额外开支，因此整体业绩并未有实质影响。
　　目前高校估值已经具备较强性价比。我们目前并不下调高等教育各公司的盈利预测，目前科培/新华/民生/新高教对应20年估值仅为12/9/9/8倍。这些学校在未来几年均有望在学生人数和学费增长的双重带动下保持双位数以上的内生增速，目前估值已经体现出较高性价比。
　　在线教育：替代线下教培作用显著，龙头更强的服务和产品有望获益。受疫情影响下的K12教培行业线下班全面转向线上，这对本就处于快速扩张的在线教育又是一次新的拉新机会。包括好未来、新东方、卓越教育在内的线下教培机构均将线下课程转为线上以此保证寒假及春季班的学生继续能够延续此前的上课进度。
　　头部公司更强的服务和产品有望脱颖而出，以此获得更高的正价转化率。在各家在线机构纷纷在当前免费捐课的情况下，我们认为能够对业绩产生实质影响的一方面是在线平台能够缓解线下停课对传统教培机构带来的损失；另一方面是在线平台通过自身优质的产品和服务将获得的新客转化为日后正价班的学员。
　　我们认为新东方在线独具特色的东方优播小班模式，依靠其新东方品牌的背书、更适应当地教学环境的本地化教材、以及小班模式更强的服务和互动属性，在当前情况下有望获得更快的学生人数增长。同时我们相信在后期的转化中，优播小班模式更强的体验以及来自一线城市的师资质量，有望让这些三四线的新学员加速转化为公司的正价班学生。东方优播预计在2-3个财年内进驻300个人口超过百万的三四线城市，这样规模的城市基本均拥有10万以上的K12适龄人口，东方优播短期内能够下沉的空间依旧广大。我们继续看好新东方在线继续的扩张。
　　投资建议：从推荐标的上，（1）港股低估值的高教板块公司在未来几年均有望在学生人数和学费增长的双重带动下保持双位数以上的内生增速。同时这些学校的业绩增速受疫情影响较小，目前科培/新华/民生/新高教对应20年估值仅为12/9/9/8倍，维持买入评级；（2）推荐市场空间较大、行业增速较快且不受疫情影响的在线教育龙头，新东方在线；（3）建议关注虽然受到一定疫情影响，但是积极开展线上课程同时市场前景较大的教培龙头，立思辰、卓越教育集团。
　　风险提示：政策落地尚有不确定性；异地扩张及各学校招生规模不及预期。