粤开证券-【粤开宏观】几家欢喜几家愁：从住宿餐饮业看当前经济的非对称修复-211019

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今年及未来一段时间，中国经济有两大目标:一是从疫情冲击中完全恢复，发展更加均衡;二是促进社会公平，实现共同富裕。

虽然国内疫情有效防控，经济恢复领先全球，但疫情对经济的非对称冲击和后续经济的非对称修复严重影响了上述两大目标的实现。

伴随疫情局部反复、暴雨短期因素、拉闸限电、房地产强力调控等因素，微观主体活力和预期下降，宏观经济下行压力再度加大。

本文主要探讨拖累经济恢复以及集中反映经济非对称修复的餐饮住宿旅游行业的整体和结构性变化。

1、中国经济恢复基础不牢固，结构上呈现K型修复态势，行业间出现明显分化，住宿餐饮等行业不振拖累经济。

一方面，互联网和金融业在疫情中不仅基本未受冲击，反而逆势增长。

在疫情冲击最严重的2020年一季度,信息技术和金融业增加值实际同比分别增长13.2%和6.0%，是当时仅有的实现正增长的两个行业;2021年三季度，信息技术业增加值两年平均同比增长17.9%，高于整体经济增速13个百分点。

另一方面，住宿餐饮业受疫情冲击最大，恢复也最为缓慢。

2020年一季度，住宿餐饮业增加值实际同比下降35.3%;即使到了2021年三季度，也仅较2019年同期增长0.3%。

文旅部数据显示，2021年国庆假期，国内旅游人次和收入，按可比口径分别只恢复至疫情前同期的70.1%和59.9%。

2、宏观经济从来积是冰冷的统计数字，而是万家灯火下的悲欢冷暖。

住宿餐饮等行业恢复缓慢，影响的是干千万万个家庭。

2019年住宿餐饮业就业人数在3500万以上;2020年住宿餐饮业中农民工人数为1856万，较2019年减少了150万。

3、一个人的支出是另一个人的收入，住宿餐饮业恢复缓慢也会拖累其他行业的增长。

疫情的非对称冲击还加剧了贫富分化，平均消费倾向降低，进一步抑制经济增长。

2021年三季度全国居民人均消费支出占人均可支配收入比重为65.8%，较2019年同期下降1.8个百分点。

4出于对疫情防控要求的遵守和对自身健康安全的考虑,居民出行意愿下降，出行半径缩短。

现场办公改为居家办公，商务差旅改为线上会议，出境旅游改为国内旅游，跨省的长途旅行改为市内的短途旅行。

旅客出行意愿调查显示，2021年10月居民预计平均出行2.39次，其中商务出行1.46次，旅游出行0.73次，均显著低于2019年同期的3.77、1.99和1.46次。

5、居民消费模式的改变也导致住宿餐饮业内部发生结构性变化。

居民外出就餐减少，外卖用户和商家大幅增长。

中国饭办会和饿了么数据显示，2021年4月较2019年同期，餐饮企业门店，纯堂食占比从61%降至53%，纯外卖模式从4%升至7%，堂食+外卖模式从35%升至40%。

居家做饭也使得半成品菜迎来飞速发展。

天猫数据显示，2020年预制半成品菜销售同比增长111%。

海外疫情防控不力，出境游回流国内利好高端酒店。

2021年二季度，四星级和五星级饭客房平均出租率基本恢复至疫情前的90%左右，显著高于一星级和二星级饭的80%出头。

国内旅游方面，居民出行半径缩短，周边游近郊游火爆。

文旅部数据显示，2021年国庆假期，49.1%的游客选择省内跨市游，较去年上升4.1个百分点;游览成市周边乡村、郊区公园的游客比例分别为28.9%和25.8%，较去年上升4.6和5.7个百分点。

海南旅游业恢复一枝独秀,主要受益于2020年7月海南离岛免税政策的进一步放开。

2021年7月，海南接待游客总人数和旅游总收入分别较2019年同期增长107.7%和160.4%。

6、政策建议∶第一，严格落实疫情常态化防控措施;第二，做好宏观政策跨周期调节，加强对受疫情持续影响行业企业的财政金融支持;第三，通过发放消费券等方式提振重点消费，释放消费潜力﹔第四，促进收入分配公平，增强居民消费信心和能力。

风险提示∶疫情反复、供给冲击。