安信证券-创维数字-000810-受益产业政策，2019业绩高增长-200130

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　　■事件：创维数字公布2019年业绩预告。公司预计2019年实现业绩5.5亿元~7.0亿元，YoY+65.8%~+111.1%。折算2019Q4单季度实现业绩0.5亿元~2.0亿元，YoY-46.3%~+107.2%。我们认为，2019Q4公司进一步受益于超高清产业的发展，产品结构有所优化。
　　■出货结构改善+成本红利，预计Q4业绩快速增长：结合以下因素，我们分析，公司2019Q4业绩或维持快速增长态势：1）较高毛利的4K机顶盒出货占比上升。2）2019Q4 DDR等原材料价格较上年同期处于低位。虽然2019年12月中旬至今，DDR价格有所回升，但当前价格仍低于上年同期水平。展望未来几个季度，我们分析，创维数字将继续受益于《超高清视频产业发展行动计划》、5G及智慧城市等产业政策，公司业绩有望维持快速增长。
　　■受益产业政策，预计超高清机顶盒放量：根据超高清视频产业发展规划，到2022年，全国超高清用户数将达到2亿户。广电总局也发布了《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，加快推动超高清机顶盒普及。普及超高清，将产生大量的4K/8K机顶盒订单。创维数字作为机顶盒行业“一家独大”的领军企业，重视研发投入，拥有技术与规模化优势，将是业内最大的受益者。
　　■网络接入业务添新增长点：近年来，广电在全国积极推动光纤入户。作为与广电深度合作的终端设备提供商，我们分析，创维数字的领先优势将进一步扩大。与此同时，传统的电信运营商也开始采购创维数字的网络接入设备。我们认为，创维数字是网络接入设备的专业供应商，技术与规模化优势明显，预计该业务将保持快速增长。
　　■投资建议：公司是国内机顶盒龙头企业，技术优势领先，我们预计创维数字未来业绩有望快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.59/0.73元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.25元，对应2020年25倍的动态市盈率。
　　■风险提示：原材料价格大幅上涨、政策落地进度慢于预期