华创证券-东方日升-300118-2019年业绩预告点评：年报预告靓丽，静待异质结加速-200131

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　　事项：
　　 1月17日公司发布2019年业绩预告，报告期内公司实现盈利9.7亿-10.38亿；扣非后归母净利润7.4亿-8.08亿。1月22日公司发布公告，公司控股子公司江苏斯威克新材料启动股份制改制，改制后上市公司持有斯威克97%股权，常州远卓投资合伙企业（有限合伙）持有3%股权。
　　评论：
　　2019年盈利9.7-10.38亿，基本符合预期。公司发布业绩预告，2019年实现归母净利润9.7-10.38亿，同比增长317.44%-346.70%，对应EPS为1.08元-1.15元；其中非经常损益约2.3亿元，扣非后归母净利润7.4-8.08亿，同比增长165%-189%；其中Q4实现归母净利润1.87亿-2.55亿同比增长776.79%-1096.33%，扣非后归母净利润1.99亿-2.67亿同比增长361.27%-519.26%；公司业绩预告靓丽，基本符合此前市场预期。
　　全年组件出货7GW以上，迈入全球前5。根据海关出口的统计数据显示2019年东方日升实现组件出口5.28GW，位居全球组件出口企业前5位。考虑到国内组件销售以及自用EPC项目开发等，预计2019年公司实现组件总出货量超7GW。截至2019年末公司共形成11GW组件产能，2020年公司义乌基地将继续新扩3GW的210组件产能。同时公司积极推动Perc电池产线升级改造，目前已形成5GW的Perc+电池产线。充沛的高效产能将保障公司2020年出货的稳定增长，依托于多年的海外渠道布局，公司的组件销售处于加速收获期，核心主营有望迈上全新台阶。
　　斯威克引入股改，胶膜业务有望迎来新契机。公司全资子公司江苏斯威克主营为光伏封装EVA胶膜，市占率国内第二。此前受制于客户与母公司竞争关系发展相对受限。公司此次发布公告启动斯威克股改，引入管理层持股进行股权激励，变更为股份制公司。对标行业龙头福斯特，随着斯威克定位的逐步理顺以及激励机制的逐步完善，发展有望迎来全新加速期。
　　积极布局异质结研发及生产，抢占行业先机。随着组件出口的加速以及公司盈利能力的修复，公司加速研发投入，布局高效异质结电池研发及生产。2019年前三季度，公司研发支出5.19亿，同比大增318.55%，主要系公司高效电池技术研发的投入。2019年8月推动一期500MW异质结电池基地建设，项目有望于2020年上半年投产，作为下一代高效电池的主要方向，公司有望顺势抢占行业发展先机。
　　小幅调整公司盈利预测，维持公司“强推”评级。作为国内组件出口的领军性企业积极布局210组件及异质结电池等下一代潜力方向，推动公司迈上全新台阶。由于研发投入的同比高增长，我们小幅调整公司2019-2021年盈利预测至10.02亿/10.82亿/12.91亿（前值10.66亿/13.26亿/15.09亿），对应EPS分别为1.11元/1.20元/1.43元，我们给予公司2020年15倍估值，对应目标价18元，维持“强推”评级。
　　风险提示：组件出口不及预期，产线投产不及预期。