国信证券-天能重工-300569-2019年度业绩预告点评：风塔销售 Q4 放量，业绩增长强势提速-200131

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　　2019年预告业绩符合预期，单吨净利提升显著
　　公司预告全年营收超过24.5亿元（+76%以上），归母净利润2.56-2.87亿元（150%-180%）；预计四季度单季营收9.7亿元（+57%），归母净利润1.25亿元（+198%），表观业绩符合预期。估计全年实现风塔销售量在26-29万吨之间，吨钢净利从上半年的700元左右提升到850元以上，销售规模和利润率符合预期。
　　20Q1业绩增速预计130%以上，全年出货量有望达36万吨
　　预测2020年1季度公司风塔出货量达到5万吨，归母净利润达到6600万以上，同比增速130%。2020年国内大约25GW陆上补贴风电项目进行抢装，同时叠加三北5GW左右的平价项目启动建设，和海上3GW风电项目开工建设，全国新增风电吊装容量预计在33GW左右，对风塔需求总量大约在330万吨以上。根据2019年全国风电新增并网26GW计算，公司2019年全国市占率大概在10-11%之间，因此估计2020年公司风塔出货量将同比提升24%以上达到36万吨，营收规模继续保持高速增长。
　　顺利进入维斯塔斯供应链，为市场国际化奠定基础
　　公司已经成功进国际风机巨头维斯塔斯的中国供应链，预计2020年供货量将随着维斯塔斯在华业务的发展而提高。双方合作逐步加深将提升公司的管理水平、工艺技术及质量控制体系。
　　风险提示：如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期，公司新能源运营业绩不达预期；如果钢价快速上行，将导致盈利能力改善不达预期。如果风光资源出现季节性波动，将导致公司新能源运营板块业绩不达预期。
　　投资建议：维持盈利预测和估值，维持“买入”评级
　　国内领先风塔企业前瞻性布局三北和海上风电市场，近期产能利用率快速提升，业绩多点开花。维持公司盈利预测，维持合理估值区间17.36-23.03元/股，较当前股价溢价11-47%，对应2019年PE为9.5-12.6倍，维持“买入”评级。