安信证券-梦网集团-002123-计提减值下修业绩，静待富信业务发力-200123

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　　公司发布业绩预告，预计2019年归母净利润亏损1.4亿至2.1亿，去年同期为盈利0.79亿。
　　业绩低于预期，推测毛利率下降为主要因素。公司预计将对业绩预告期间电力电子业务相关应收账款、固定资产、存货等各项资产计提约5,0000-55,000万元的减值准备，转让兴业电力的投资受益为27000万元。另外，还原递延所得税在2019年度约产生9,400万元转回以及2600万的股权激励费用之后，公司的经营性利润预计在1.4亿至2.6亿元，低于预期。预计梦网科技2019年营业收入同比增长超40%，因此我们推测毛利率下降是业绩低于预期的主要原因。来自于运营商的涨价传导至2019年4季度成本端，我们预计2020年将有所好转。
　　富信发展态势良好，静待2020年发力。富信从2019年初至2019年末收费业务量季度平均环比达到305%的高速增长，2019年11月与华为联合推出的企业服务号截至2019年12月底受理客户1200余个。公司在2019年与国票信息、高灯科技、阿里巴巴等企业签订的战略合作协议有望在2020年开始执行，为富信的发力提供坚实的基础。
　　加入GSMA协会，参与全球RCS发展。近期梦网正式加入全球移动通信系统协会（GSMA），作为国内最早落地RCS（富信）的企业之一，将参与全球RCS的发展。从全球市场来看，谷歌的RCS服务已经于2019年12月对美国所有Android用户可用，之后向全球进行推广。RCS产业发展有望持续提速。
　　投资建议：公司与移动在富信、RCS、高清视频彩铃等领域相继推出重磅产品，继续看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2019-2020年EPS分别为-0.17元、0.90元，维持买入-A评级，6个月目标价26元。
　　风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。