兴业证券-证券行业基金2019Q4券商持仓分析：券商仍处于低配水平，华泰证券加仓明显-200128

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　　投资要点
　　1、板块持仓变动：
　　以A股总市值为基础计算行业标配比例，2018Q4及2019Q1受益于资本市场走强，券商迎来业绩和估值的戴维斯双击，标配比例明显提升2019Q2起，市场进入回调震荡阶段，受β属性叠加前期累计涨幅较高影响，券商板块股价有所回落。2019Q4受中美贸易战缓和影响，市场风险偏好提升，板块标配比例较Q3略有回升0.12 pct至3.79%。
　　2017Q4起公募基金券商股配置市值占比大幅下滑，2018Q1&Q2占比均不足0.50%，为2010年以来的新低。2018Q3起公募基金券商股配置市值占比开始回升，Q4受政策预期影响，配置市值比例出现明显提升，至2.89%。随着券商2019Q1、Q2业绩高增长兑现，叠加前期获利的部分资金退出或轮动到其他版块，券商板块整体配置市值占比出现明显下降，至2019Q2仅为1.09%。2019Q3出现企稳回升，至Q4券商板块配置市值较Q3略微下滑0.06 pct至1.25%；与标配比例3.79%相比，当前机构配置券商板块比例仍处于低配状态。
　　2、个股变动分析
　　券商个股持仓方面，2019Q4公募基金十大重仓股券商持仓总市值排名前5的依次是中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、中国银河，持仓总市值分别为52.45亿元、38.00亿元、16.51亿元、5.26亿元、2.46亿元，其中中信、华泰、海通2019年以来持仓市值规模持续稳居前三。
　　券商个股持仓基金数量变化方面，2019Q4公募基金十大重仓股中持仓基金数量增加排名前5的券商个股依次是：华泰证券(+81家)、中信证券(+15家)、中信建投(+14家)、兴业证券(+11家)、中国银河（+5家），本季度华泰证券持仓基金数量增长明显；持仓基金数量减少排名前5的券商个股依次是：国泰君安（-28家）、招商证券（-18家）、长江证券（-7家）、国信/广发证券（-4家）、东方证券（-3家）。
　　券商个股持仓市值变化方面，2019Q4公募基金十大重仓股中，华泰证券持仓市值出现明显加仓，加仓市值规模排名前5的券商个股依次是：华泰证券(+22.64亿元)、海通证券(+1.29亿元)、中国银河(+1.06亿元)、兴业证券(+0.44亿元)、中信建投（+0.42亿元）。部分头部券商遭公募基金减仓，减仓市值规模排名前5的券商个股依次是：广发证券(-4.54亿元)、中信证券(-2.64亿元)、招商证券(-2.16亿元)、国泰君安(-1.70亿元)、东方证券（-0.85亿元）。
　　风险提示：武汉肺炎恶化、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。