华金证券-电子元器件行业：iPhone、可穿戴设备驱动，苹果第一财季单季度业绩创新高-200129

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　　投资要点
　　事件：1月29日凌晨，苹果公布了2020第一财季业绩（2019第四自然季，截至2019年12月28日），苹果2020第一财季实现营收918亿美元，同比增长9%，净利润为222亿美元，同比增长11%，每股收益4.99美元，同比增长19%。同时苹果公布第二财季业绩指引，营收预期630亿美元~ 670亿美元。
　　第一财季业绩超预期，iPhone 11提振中国市场表现：苹果2020第一财季营收同比增长9%达到918亿美元，超出市场预期，创单季度营收新高，其中iPhone贡献560亿美元，占比61%，同比增长8%。2019年9月iPhone 11系列发布，其中iPhone 11得益于成功的定价策略在中国市场受到追捧，销量远超预期，对业绩的积极影响在本财季体现。大中华区整体收入136亿美元，同比增长3%，环比增长22%，上一季度同比下降的趋势得到改观，苹果凭借此款手机重新提振在中国市场的表现。
　　Mac、iPad收入下滑，可穿戴设备成长性可期：苹果近年来调整业务结构，降低对iPhone的收入依赖，努力提高可穿戴设备和服务的收入占比，本财季可穿戴设备、家居产品和配件营收同比增长37%达100亿美元，占整体收入的11%。2019年秋季发布的Airpods Pro市场反馈超预期，单价和销量同步提升为可穿戴设备收入贡献了高增速。由AirPods Pro引领的TWS耳机潮有望持续，苹果可穿戴设备出货量将延续高增速，收入贡献的重要性也将逐渐提升。而Mac和ipad销售低迷，本财季营收分别同比下滑3%和11%。
　　iPhone和可穿戴投资主线，产业链龙头受益：2019 H2苹果针对iPhone 11和TWS耳机的市场反馈向供应链追加订单拉高了产业链整体估值水平。2020年苹果业绩成长的驱动因素不变，仍来自于iPhone和可穿戴设备，我们认为2020年秋季苹果将推出5G新品，iPhone用户迎来一轮换机潮，出货量的增长将较为明显，而iPhone 11定价策略的成功以及安卓阵营5G价格战将给新品定价造成压力，产业链盈利空间或受限，预期供货份额较大的龙头厂商受益。可穿戴设备方面，以TWS耳机和智能手表为代表的关注度较高，终端设备出货量将持续高增长，苹果仍是行业主要驱动者，预期Airpods耳机和Apple Watch产业链获得受益较为明确。因此，我们建议积极关注苹果产业链，首要推荐立讯精密（002475），其他推荐标的包括欧菲光（002456）、歌尔声学（002241）、科森科技（603626）、安洁科技（002635）、环旭电子（601231）、蓝思科技（300433）。
　　风险提示：中美贸易争端影响产业链格局；新品出货量不及预期。