华西证券-广信材料-300537-业绩符合预期，静待新产能释放-200131

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　　事件概述
　　2020年1月18日公司发布业绩预告，预计2019年全年归母净利润为7500-9081万元，同比增长36.29%-65.02%。
　　分析判断:
　　业绩符合预期，新产能释放助力扩张中高端市场
　　公司业绩预告显示2019年全年归母净利润为7500-9081万元，基本符合预期。2019年全年，江苏宏泰光固化涂料业务销量大幅增长，油墨业务保持平稳增长，此外，湖南阳光与东莞航盛分别于2018年10月、2019年1月开始并表，是公司当期收入与净利润增长的主要因素。公司油墨现有年产6500吨产能，目前已满产满销，新增8000吨产能将在2020年内逐步释放。新厂区为半自动数字化车间，立体化生产线及先进生产设备的使用将大幅度提高公司的产能及产品质量，能极大缓解公司油墨业务产能瓶颈的现状，支持公司拓展新客户和新产品应用。目前，公司积累了依顿电子、欧珑电气等一批综合实力较强的稳定客户，未来，随着新油墨产能的释放，高性能专用油墨产品的比例将显著提高，将为公司进一步加速进入更多中高端客户和产品打下坚实的基础。
　　依托高质量客户，涂料业务迅猛发展
　　2017-2019年Q2公司专用涂料营收占比从37.02%提升至58.77%，预计2019全年专用涂料营收将超过4.5亿元。凭借技术研发优势，江苏宏泰成功打破外资企业对高性能专用涂料的垄断，成为国内少数具有高性能紫外光固化涂料研发能力和应用领域拓展实力的企业之一。在专用涂料领域，目前江苏宏泰与国内主要手机终端品牌如华为、OPPO、联想等长期保持着密切合作关系。未来，5G手机由于信号问题外壳会“去金属化”，将会更多地使用板材盖板，而玻璃盖板应用在未来高端机型包括5G高端机型的概率较大，公司新产品抗指纹纳米保护涂料将会率先受益。根据公司19年9月24日公告，公司新产品抗指纹纳米保护涂料已批量供货蓝思科技，并应用在华为P30 pro、Mate20 pro等高端机型上。
　　切入UV印铁油墨，打造新的业务增长极
　　根据2019年12月30日公告显示，公司联合自然人唐雄、自然人吕广军成立无锡广裕新材料有限公司（其中公司认缴出资600万元获得无锡广裕60%股权），公司的主要产品为UV印铁油墨。UV印铁油墨系列作为替代传统溶剂型的环保产品，其固化速度快，附着力强，具有环保、高效、节能等优点，主要包括UV印铁油墨、UV印铁光油、UV白可丁、UV固化型PET硬化液等产品，主要应用在化工包装、食品包装、电子产品保护膜等领域，未来有巨大的市场前景，可以成为公司未来油墨板块业务重要的新增应用领域与业绩增长极。
　　投资建议
　　基于产品价格以及市场变化，下调公司2019-2021年归母净利润预测7%、8%、6%至0.91、1.21、1.56亿元，EPS分别为0.47、0.63、0.81元，目前股价18.98元，对应PE分别为40、30、24倍。公司专用油墨产能瓶颈消除，光固化涂料受益于智能手机国产品牌市占率增加，切入UV印铁油墨业务，预计2020年将量价齐升，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新增油墨产能达产进度低于预期的风险；上游原料价格大幅上涨的风险。