西部证券-休闲服务行业新冠肺炎疫情事件点评：短期板块相对承压，建议把握超跌后的布局机会-200202

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　　复盘SARS疫情：短期影响显著，超跌与反弹交替演绎。2003年我国爆发的SARS疫情对国内旅游业影响显著，国内旅游人次同比下滑1%，国内旅游收入同比下滑11%，全国星级酒店入住率下滑4个pct，板块相关上市企业业绩在疫情爆发期的Q2和Q3大幅下挫，收入下滑超50%。此后随着7月份疫情逐步得到控制，行业及公司业绩逐步改善并于2004Q2迎来低基数下的全面反弹，疫情对行业影响趋于短期。期间板块股价表现分为四个阶段，1）03年4月份市场恐慌情绪爆发，至6月份休闲服务板块快速杀跌，板块整体估值（PE-TTM）从66X调整至53X；2）进入10月份，随着半年报及三季报的公布，Q2、Q3大部分公司出现较大业绩亏损，板块迎来第二波调整，一直持续至03年12月底；3）进入14Q1，基于疫情影响的逐渐消失带动情绪面的修复（延后2个季度），板块迎来较大幅度的反弹，2004.1.1-2004.4.6休闲服务板块涨幅高达33.9%，大幅跑赢沪深300指数15.8pct，相对收益显著。4）而进入5月份后，受整体宏观经济及政策收紧影响，板块随大盘持续调整，2004.5-2004.12月期间，板块整体跌幅达31.6%，小幅落后沪深300指数2.5pct，板块表现与大盘整体趋于同步。
　　本轮疫情影响：短期严防控或对板块影响更为明显，但不改长期向好趋势。相比SARS期间，此次国家采取更为严格的人流管控措施，短期严防控或对板块影响更为明显。从我们梳理的行业信息来看，自1月25日几乎所有景区、餐饮、旅行社都处于暂停营业状态，仅酒店暂未出现大规模停业，我们梳理了相关企业Q1经营业绩对全年的影响，整体来看，多数公司Q1业绩占全年的比重在20%左右；海南旅游市场以往Q1属于相对旺季，所以对海南离岛免税市场依赖度更高的中免集团短期受疫情影响更为明显，而未受停业影响的酒店受影响相对较轻。而长期来看，在人均GDP和人均可支配收入不断提升的背景下，居民休闲消费升级的趋势不可逆转，行业的短期困境也势必导致供给端的重新洗牌和出清，长期利好具备优质产品、服务能力的龙头企业。
　　投资建议：疫情的持续发酵或将导致板块相关个股股价阶段性较大幅度的调整，我们短期对板块持谨慎态度。但结合我们对SARS疫情期间板块及个股表现的回顾，我们认为此次板块也将大概率在超跌后迎来反弹机会（参考SARS疫情结束2个季度后板块迎来强势反弹，需密切跟踪疫情进展），建议关注短期跌幅较大的细分板块及个股；而长期布局而言，仍然维持我们2020年行业策略研究的观点，行业困境期将会使得真正拥有核心壁垒、强大运营实力的企业在行业困境反转后拥有更大的发展机遇，建议关注中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、科锐国际（300662.SZ）、首旅酒店（600258.SH）等公司。
　　风险提示：疫情持续时间超预期，宏观经济进一步下行风险。