东证期货-铁矿石热点报告：开盘大跌在即，但追空真的可取吗？-200202

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　　 ★内盘开盘跌停无疑问，巴西近期再遇大雨
　　由于新冠肺炎发展情况在春节期间不容乐观，SGX铁矿石期货在中国国内长假时遇到大幅波动。主力合约FE02共下跌9.59%。I2005目前对应的理论价值约为594元/吨，远低于首日跌停板价格。因此，大商所铁矿石主力合约（I2005）开盘跌停几无悬念。
　　此外，巴西当地时间1月28日晚，巴西东南部米纳斯吉拉斯州首府贝洛奥里藏特市再遭特大暴雨袭击，已经导致米纳斯吉拉斯州52人死亡。Vale东南部产区绝大部分集中在米纳斯吉拉斯州，目前尚未公告大雨对产量的影响。巴西该季节暴雨属常态，且造成产量受损也有先例，近的有去年4月Vale产量因大雨进一步受损，远的也有2012年1月宣布因大雨受损200万吨产量。
　　★节后投资思路：铁矿石和其它商品的异同点在哪？
　　毫无疑问，疫情后续的发展情况是短期内影响所有大宗商品价格的核心因素。而我们面临的问题是无法判断疫情发展，这一点上我们很难做到击败市场，但根据铁矿石自身基本面可以提供交易思路。铁矿石区别于其它商品的最大不同在于供应的刚性。如果疫情不缓和，铁矿石的供应压力会超过绝大多数商品。且节前钢厂补库充足，铁矿价格也处于边际成本曲线陡峭处，在需求下滑时铁矿石价格下跌弹性非常充足。但与之相对应的，如果疫情缓解，铁矿石供应刚性的特点又将使得价格向上弹性同样充足。
　　因此，铁矿会是弹性最大的品种，如果对疫情判断有信心，那么操作非常简单。如果认为2月终端需求恢复无望，铁矿高估值和供应刚性将导致铁矿是黑色系中最弱势的品种，作为空头配置。如果认为疫情将很快得到缓解，那么在580-590元/吨的区间内就可布局铁矿多单，我们节前推荐的逻辑仍然成立。认为自己无法判断疫情的，则同时买入平值附近的看涨期权和看跌期权，做多铁矿石波动率。中性操作上，待情绪释放2-3个交易日后，建立多矿空钢的头寸，核心逻辑是铁矿需求下滑实质上会滞后钢材。
　　★风险提示：
　　疫情变动，巴西大雨实质影响。