新时代证券-格林美-002340-格林美与韩国ECOPRO BM签订NCM8系、9系高镍前驱体供应备忘录点评：完善NCM高镍三元前驱体布局，积极开拓优质客户-200202

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　　事件：与韩国ECOPROBM签订NCM8系、9系高镍前驱体材料供应备忘录
　　2020年2月2日，公司公告与韩国ECOPRO子公司ECOPROBM在2020年1月31日就新能源动力电池用NCM8系、9系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录，核心内容有：1、2020-2026年，ECOPROBM向公司采购总量不低于10万吨的高镍NCM8系、9系前驱体，具体以每年的采购合同为准。2、计价方式以LME、MB价格为基础，每年6月和12月确定随后半年的定价模式，以最后的合同为准。3、公司负责本备忘录项下高镍NCM8系、9系前驱体产品的投资与建设。
　　不断完善高镍三元前驱体布局，开拓优质客户
　　继2018年12月韩国ECOPRO签署了未来5年17万吨NCA高镍前驱体协议之后，本次ECOPROBM与公司签订了NCM8系、9系前驱体的供应协议，将进一步奠定公司在三元前驱体材料的全球核心地位，提升公司在高镍三元材料的全球市场占有率。由于产品是专线专供，按照1万吨产能3亿元左右的投入计算，初步估算公司新建产能在6亿元左右。
　　长期订单有保障，维持“强烈推荐”评级
　　2016-2018年，公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨，预计2019年格林美出货量7万吨左右。根据公司2019年半年报披露，未来3年，公司已经签署了30万吨的三元前驱体长单。本次与ECOPROBM签署的5年10万吨以上的合作备忘录增强公司未来业绩增长确定性。我们预计公司2019-2021年归母净利润为8.64/10.75/13.42亿元，对应EPS为0.21/0.26/0.32元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司产能释放低于预期