中泰证券-电子行业海外电子产业链公司季度营运及展望：LGD，4Q19亏损继续，LCD产能大幅缩减-200201

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　　投资要点
　　全球领先的LCD/OLED面板供应商。LGDisplay最早是成立于1985年的金星软件，2008年更改为现名称，是全球最大的LCD面板制造商之一，同时也是全球唯一大规模量产电视用OLED的面板厂。公司现拥有8条LCD、5条OLED量产产线，主要生产用于电视,监视器,笔记本电脑,手机等不同用途、大小和规格的TFT-LCD、OLED面板。
　　4Q19 LGD实现营收6422亿韩元，同比下滑7.6%，环比增长10.3%，营业亏损4219亿韩元，较三季度有所收窄，营收和营业亏损均好于华尔街一致预期。单季度毛利率回升1.8个百分点至7.0%，EBITDA利润率9.1%，环比下滑1.4pcts。退出OLED照明业务和POLED亏损带来的资产减值使公司在4Q19净亏损达到18010亿韩元。
　　POLED智能手机出货增长提升收入，LCD面板价格持续下跌致经营亏损。受益OLED电视面板和POLED智能手机面板出货量增加，LGD第四季度的收入较上3Q19增长10%，达到6421.7亿韩元。但是由于LCD面板价格的持续下降和公司缩减部分TVLCD产能，4Q20 LGD经营亏损4219亿韩元，与第三季度相近。退出OLED照明业务造成的2000亿韩元损失，以及POLED业务带来的1.4万亿韩元损失使公司4Q19净亏损达到18010亿韩元。
　　4Q19大幅缩减LCD产能，2020年将继续实施减产计划。截至2019年第四季度，LGD已暂停韩国本土8.5代LCD电视工厂（P8）的运营，受此影响公司4Q19产能较三季度下降18.5%。同时LGD也在四季度电话会议中表示，将在2020年底前暂停所有韩国本土其他LCD电视工厂（P62、P7）的运营，未来本地工厂将专注于IT、汽车显示器和商业显示器。
　　1Q20继续缩减LCD产能，出货预计明显下降。LGD将于1Q20继续缩减韩国本土LCD工厂的规模，季节性因素影响，公司预计一季度出货量将下降15%左右。由于移动出货量的减少，公司预计1Q20 ASP将下降一个低到中位数的百分比。此外，LGD在4Q19电话会议中表示，将努力尽早完成LCD业务的重组过程，并在2020年通过切实改善大型OLED和POLED业务的表现来改善我们的财务状况。
　　LGD减产确定开启行业景气向上周期，重点推荐京东方A和TCL集团。我们认为LGD减产后面板行业供需将出现反转，2020年面板行业有望迎来新一轮景气向上周期，重点推荐京东方A和TCL集团。
　　风险提示：LGD后续LCD产能调整延期；国内新产能释放过快风险；体育赛事对TV需求的拉动低于预期。