中泰证券-轻工制造行业专题研究报告：谈谈新冠疫情对轻工板块的影响-200202

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　　投资要点
　　造纸板块：1）复盘SARS影响：SARS未对供需格局造成显著影响，疫情期间企业业绩靓丽。复盘2002-2003年非典期间造纸行业供需情况发现，行业供给未受疫情影响。主要表现在：1）产量总量未见显著下滑。2）各纸种产量均有较高增速。3）疫情重灾区产量增速显著高于相邻年份。4）疫情发展期间纸及纸制品产量数据均处相对高位；需求端，文化纸下游印刷品产量增速在疫情发展期间小幅回落，本册产量未见明显影响。包装纸下游食品饮料产量增速受到影响，但由于医药行业需求提升部分对冲了对需求的影响；上市公司业绩表现方面，2003Q1-Q3板块利润增速亮眼，为板块跑出超额收益提供了基本面支持。2）新冠对板块的潜在影响与展望：短期在鄂产能订单交付受影响，长期逻辑不变。我们认为短期疫情对基本面的主要影响在于在鄂工厂推迟复工和潜在开工率下滑影响，但从全国产能布局来看在鄂产能占比不高且预计疫情过后供需会有恢复。长期板块周期政策双重催化逻辑不变，我们认为短期疫情对市场情绪的影响或为板块提供配置机会。
　　家居板块：1）复盘SARS影响：消费需求短期受抑，节奏影响大于总量影响。从地产数据看，SARS期间，地产销售和开工受限，但伴随疫情步入稳定期，地产前端销售和后端开工均有所修复。从社零总额看，在SARS疫情爆发期（2003年3月-5月），整体社零总额出现明显下挫，家居消费需求同样受到压制。从全年节奏看，SARS疫情下的家具消费呈现出节奏延后，但总量依旧高增的特点。2）新冠病毒疫情影响：竣工节奏或推迟，在鄂设产企业短期影响较大。受延后返工影响，地产竣工节奏或有所推迟，但短期扰动不改竣工修复的长期趋势。就个股而言，在湖北设厂企业相对影响较大。3）结论与展望：一季度接单受影响，竣工+精装长期趋势不变。遵循三条投资主线：a）看好软体板块“好赛道”、“好格局”。b）精装板块优选规模效应强、格局相对清晰的品类龙头。c）定制精选扩品类拓渠道能力强的企业。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险，新冠疫情持续爆发的风险