民生证券-军工行业周报：疫情影响有限，军工长期投资价值显著-200203

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数下跌3.63%，国防军工板块下跌0.48%，军工板块超额收益为3.15%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第4位。
　　本周核心观点
　　我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　疫情影响有限，军工长期投资价值显著。疫情发生至今，多个城市延迟企业复工时间，对于部分军工企业的生产排期产生一定的影响。我们认为该影响仅为季节性扰动，军工企业后续仍将完成全年生产计划。短期看，军工板块可能受大盘影响进行调整，但长期看军工投资价值显著。
　　军工重仓持股比例再次回落，板块持续筑底。根据我们的测算，四季度全基金军工重仓持股比例为1.73%，较三季度环比下降0.49pct，为2014Q2以来的最低点；Q4国防军工市值占A股总市值的比例为1.47%，较Q3环比下降0.13pct。从基金持有市值和持有基金数看，排名靠前的均为军工国企。Q4基金加仓前五名的公司分别为海格通信、应流股份、中航机电、威海广泰和耐威科技，减仓前五名的公司分别为中国重工、航天发展、内蒙一机、北方导航和中国卫星，其中业绩较好的民参军企业获得基金加仓，而减仓方面则以军工国企为主。目前基金军工重仓持股比例已处于近年来的最低点，随着军工行业基本面持续向好，估值处于合理区间，板块投资价值显著。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。
　　本周组合：中航沈飞、航天电器、大立科技、航天发展
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。