民生证券-皖维高新-600063-业绩预告大增，新材料值得期待-200203

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年业绩预增公告，预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润为3.6~4亿元，同比增长176.92%-207.69%。公司根据谨慎性原则，预计全年计提减值准备1.9~2.5亿。
　　二、分析与判断
　　PVA需求向上，蒙维实现满产
　　2019年前三季度公司PVA对外销量为17.06万吨，同比增速约15%；全年来看，预计销量同比仍实现较快增长，原因主要有两个方面：一是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长；二是出口延续良好增长态势。子公司蒙维具有20万吨PVA产能，且具备一定的成本优势，在需求的拉动下，蒙维满负荷生产，实现较大的业绩贡献。
　　厚积薄发，TFT级PVA光学膜项目值得期待
　　公司已具备500万平方米PVA光学膜产业化的经验，产品主要应用于小尺寸液晶显示器用偏光片、眼镜用偏光片等。经过多年的研发，公司TFT级PVA光学薄膜生产技术也取得重大技术突破，2018年投资建设的700万平方米光学膜及偏光片项目预计2020年投产。投产后，一方面有望实现TFT级PVA光学薄膜的进口替代，同时有望打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链，增强公司一体化盈利能力。
　　高强高模PVA纤维迎来较快增长
　　2014年前，公司高强高模PVA纤维处于市场开发期，年产量基本稳定在1~2万吨。2015年后，随着市场的逐步打开，产销量迎来了较大的增长，产量从2015年的2.35万吨增长到2018年的4.12万吨，年增长率约为25%，拉动了上游PVA的需求。
　　三、投资建议
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21，0.34、0.43元，对应当前股价PE为17.0、10.5和8.3倍，公司PB（MRQ）为1.39倍，行业中位值为2.42倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　行业退出产能复产超预期；原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。