西部证券-传媒行业周报：疫情之下，宅经济受益，在线教育跑步进场-200202

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　　一周行业聚焦：
　　疫情影响下，游戏和在线视频等具有“宅”特色的娱乐项目最受益。同时，因为二者商业模式上的差异，手游是按需内购付费，在线视频是包月或者包年模式，手游的受益程度更大。游戏板块继续推荐完美世界（002624.SZ）：旗舰手游《完美世界》《诛仙》等表现强劲；2020年新团队的产品将陆续上线带来弹性。长期看CP话语权提高，完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额。在线视频板块继续推荐芒果超媒（300413.SZ）：互联网视频行业会员收入持续强劲增长；2019年芒果TV自制综艺广告招商情况一直优于对手；疫情促进“宅经济”，在线视频受益；团队数量不断增长，预计自制综艺数量将显著增长。
　　疫情影响下，线下培训需求被抑制，在线教育跑步进场。1月27日，教育部发布文件要求延迟中小学开学计划，各省市也纷纷发文延迟高校及中小学开学以及各类线下辅导机构的开班时间。政策力度强于SARS时期。美股K12课外辅导公司12-2月的收入占全年的比重约25%左右，受春节影响，2月的收入贡献小于1月和12月，估计2月对全年收入的影响为8%左右，且龙头企业均有线上布局，承诺将提供与线下“同内容、同时间、同教师”的在线课程，若3月疫情缓解，则对于全年线下收入的影响有限。在线教育纷纷跑步进场，提供免费的网络课程，助力“停课不停学”。此次疫情为在线教育的拉新提供了一个重要契机。但留存率高低还要取决于产品和服务的质量。我们建议关注布局线上业务较早的K12辅导龙头好未来（TAL.N）。
　　一周行业表现：
　　1月20日-1月23日上证综指下滑3.22%，深证综指下滑2.74%，传媒（申万）收于697.64点，下滑4.92%，跑输上证综指1.71个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑13.03%，动漫指数下滑5.66%，游戏指数上涨0.53%，出版指数下滑5.68%，广播电视指数下滑0.00%，广告营销指数下滑8.14%。
　　风险提示：5G网络建设与应用落地进展缓慢；票房不及预期；游戏流水不及预期；政策风险。