华西证券-环保公用事业行业研究周报：多家环保企业奋战疫情一线，预计2020年用电量受疫情影响较小-200202

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　　报告摘要:
　　我们跟踪的161只环保及公用行业股票，本周（2020年1月20日-1月23日）跑输上证指数0.81个百分点，年初至今跑输上证指数0.75个百分点。本周吉电股份、伟明环保、易世达分别上涨1.88%、0.76%、0.68%，表现较好；金鸿控股、博天环境、东旭蓝天分别下跌-14.99%、-13.16%、-11.62%，表现较差。
　　环保：专项债环保额度再创新高，疫情期间多家环保企业奋战一线
　　一月份生态环保类专项债累计发行802.79亿元，占比大幅提高至11.23%。而整个2019年，生态环保专项债总计发行534.24亿元，整体生态环保专项债占比仅为2.44%。2020年春季新冠肺炎，多家环保企业奋战防疫一线，包括负责清扫保洁、垃圾清运的环卫公司，负责生活垃圾处理处置的环保公司，负责居民供水及生活污水处理的水务公司，负责医疗废物处理处置的医废公司等等，如果说2003年环保行业刚起步发展，那么2020年的环保行业正值壮年，在这场打赢新冠肺炎的战役中，勇于担责，奋战前线。
　　电力：2019年用电量增速放缓，2020年用电量预计受疫情影响较小
　　2019年全社会用电量72255亿千瓦时，比上年增长4.5%，增速为近4年最低，增速较2018年的8.5%增速下滑了4个百分点。回顾2003年非典疫情，全面爆发的二季度，用电量增速环比回落3.3个百分点，三产用电量增速环比回落8.2个百分点。2003年全球经济处于复苏增长阶段，受工业和高耗能行业高速增长拉动，2003年全国用电量增速高达15.27%，火电机组平均利用小时数增加至5760小时。回顾2019年一季度用电量全国占比23.24%，工业用电量占一季度总用电量的64%，预计受影响的三产用电量减少带来的影响不大。2019年2-3月份二产及三产用电量全年用电量占比分别为9.35%和2.47%。预计正月十五过后二产可以陆续复工，但三产受影响时间预计更长，但2-3月份三产用电量仅占全国用电量的2.47%，对全年用电总量影响不大。
　　燃气:复工延迟预计LNG震荡下行，国外燃气持续走低
　　截止2020年1月23日133家国内LNG工厂，41家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率69%，市场均价为3393元/吨。最高价报价5000元/吨，最低价报价1900元/吨。受新型肺炎爆发影响，有地区如陕西省延安市安塞管委会要求在疫情未结束之前禁止湖北方向来车装液，预计受疫情复工延迟影响，LNG供需皆弱，液价低位运行，市场价格将整体走弱。
　　投资策略
　　2020年环保行业正值壮年，在2020年抗击新冠肺炎战役中，多家环保企业奋战一线，勇于担责。过往两年行业虽受融资收紧影响步伐放缓，但环保行业在国计民生中的作用是无可取代的。2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于2018-2019年两年PPP项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府2020年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。而从1月份生态环保类专项债累计发行额802.79亿元，占比11.23%来看，也正好印证了这一点。整个2019年，生态环保专项债总计发行534.24亿元，整体生态环保专项债占比仅为2.44%。推荐关注国资系新增水污染治理主力军【国祯环保】及【碧水源】。
　　2019年火电受清洁能源挤压明显，水电受益于降水量好于常年。预计2020年用电量受疫情影响较小，火电预计持续受挤压，推荐关注水电龙头企业，拥有多库联调能力，在来水偏枯情况下仍能保证稳定发电，2019年发电2100多亿千瓦时的【长江电力】。2020年，电力市场化推进进一步加快，建议关注市场化比例较高，电价低受煤电改革影响小的地区，推荐关注内蒙火电区域龙头【内蒙华电】。
　　风险提示
　　1）疫情时间持续较久；
　　2）环保政策发生较大变动；
　　3）动力煤价格事件性上涨；
　　4）电力上网价格下调。