东方证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，行业龙头持续成长-200202

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润2.66~3.28亿，较上年同期增长30%~60%，其中非经常性损益对净利润的影响较小，影响金额约为300~800万元，上年同期为730万元。以此测算，2019年Q4单季度实现归母净利润0.90~1.52亿，较上年同期增长85.6%~213.8%。
　　核心观点
　　宽带互联网数据汇聚分发管理产品营收增长迅速，业务协同带动网络内容安全产品和大数据运营产品营收快速增长。报告期内，公司营收仍然以前端的网络可视化基础架构产品为主，其中2019年公司完成电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收，使得宽带网产品销售收入实现较大幅度增长。同时，公司继续发挥产品间的协同效应，面向不同的行业客户推广新的解决方案，有力带动了网络内容安全产品和大数据运用产品销售收入的增长。
　　期间费用的良好控制是公司实现业绩高速增长的另一重要因素。报告期间，公司进一步深化精细管理，预算管控效果显著，公司前三季度期间费用率达到47.9%，同比下降4.1pct，我们认为Q4延续了这种良好趋势，使得公司在经营规模不断扩大的同时期间费用率得到有效控制，业绩弹性逐步释放。
　　公司重视研发投入，有望充分受益于5G建设及网络安全的快速发展。行业层面上，网络安全领域政策频出，促进整体网安市场的快速发展，也将刺激网络可视化需求迅速增长，叠加5G建设带来的增量需求，我们认为未来两年网络可视化需求将继续保持旺盛。公司作为网络可视化行业龙头，不断通过高研发投入对现有产品与服务进行优化和升级，巩固自身优势，有望充分受益。
　　财务预测与投资建议
　　略上调收入增速，略调整费用率，我们给予公司2019-2021年EPS分别为2.72/3.70/5.00元（原EPS为2.67/3.49/4.79元）。根据可比公司19年PE水平，对应19年PE为58倍，目标价为157.76元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；
　　订单执行周期延长导致收入确认不及预期的风险等