中泰证券-乐普医疗-300003-主营业务利润持续快速增长，器械药品共同发力-200202

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　　事件：公司公告2019年年度业绩预告，预计实现归母净利润16.82-18.52亿元，同比增长38-52%。
　　主营业务利润持续快速增长，器械药品共同发力。公司2019年归母净利润增速中值45%，其中公司确认君实生物投资收益及其他非经常损益预计为4.7亿元，同时公司出于审慎性原则，预计计提商誉减值不超过3亿元，剔除非经常和商誉减值的影响，2019年主营业务增长带来的归母净利润增速预计在28-43%，取中值为36%，继续延续了前三季度的快速增长，我们预计器械业务有望受益于公司重磅新品可吸收支架的持续放量，同时药品业务中原料药和制剂业务有望继续保持稳定快速增长。
　　两大重磅药品中标新一轮带量采购，有望带来新的增量。公司两大重磅药品氯吡格雷和阿托伐他汀于2019年9月24日拟中选25个地区药品集中采购，根据招标结果，氯吡格雷在中标区域总采购金额超过2亿元，阿托伐他汀在中标区域总采购金额超过3亿元，公司还可在集采区域竞争剩余30%的市场份额，有望为公司制剂业务带来新的增量。
　　公司心血管平台搭建完成，创新器械、药品多业务进入收获期。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械品种，形成良好的梯度研发管线；2、仿制药业务中氨氯地平和缬沙坦已通过一致性评价，未来仍有10+品种有望通过，带来持续的现金流量；3、创新药中甘精胰岛素已于2019年6月报产，门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于2019年1月获批临床试验，肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利，公司长期竞争力持续提高。
　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入80.50、103.56、131.54亿元，同比增长26.65%、28.65%、27.02%，归母净利润16.94、22.20、29.42亿元，同比增长38.96%、31.10%、32.53%，对应EPS为0.95、1.25、1.65。
　　目前公司股价对应2020年26倍PE，考虑到公司在医疗器械领域具备较强创新能力，药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。