安信证券-医药行业：从当年SARS看当前肺炎疫情对医药行业的影响-200201

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　　核心投资逻辑
　　对03年SARS疫情的影响，我们把复盘研究分成了两个维度：第一个维度是疫情对二级市场医药板块走势的影响，第二个维度是疫情对医药产业（公司业务、产品销售）的影响
　　第一个维度：疫情对二级市场医药板块走势的影响
　　2003年医药上市公司较少，业态仅限于化药、中药、流通等少数类别，所处历史环境（三大医保全面扩容）也与现在差异较大，因此当年个股及细分子板块涨跌的参考价值有限。从当时整体医药板块走势来看：申万医药指数在疫情期间没有明显跑赢沪深300，疫情过后甚至轻微跑输大盘。对于2020年医药板块整体走势，我们的观点是：此次疫情产生的或将还是结构性行情，可能不会造成医药板块整体单边下跌，也较难出现整体性牛市
　　第二个维度：疫情对医药产业本身的影响
　　提到新型肺炎疫情，市场第一反应是目前紧缺的口罩、防护服，对此我们不作股价涨跌的预判；SARS疫情期间，确实也没有明确数据说明口罩类产品会持续对上市公司业绩产生显著贡献，这一细分领域的整体风格偏主题投资。在本报告中，我们重点研究了哪些医药细分领域会在疫情中出现结构性行情，疫情对医药产业、上市公司业务、相关药械销售等方面会产生何种影响。我们认为，零售药店、医院用药的部分品种（比如静丙等）以及病毒相关诊断产品都有望受到此次疫情的正面影响。
　　投资摘要：03年SARS疫情医药产业影响复盘
　　零售药店：“预防需求+转移购药”正面影响药店，影响周期与疫情进展基本一致
　　对照国家统计局发布的批发零售贸易业-中西药品销售数据和WHO发布的SARS确诊病例数据，药品零售增长的提速趋势基本与SARS疫情扩散高峰期保持一致，即2003年Q2药品零售销售增长提速明显。
　　我们认为：主要是SARS疫情引发的“预防需求+购药转移”，正面影响零售药品销售
　　预防需求方面：根据《中国药店》调查数据，2003年5月大部分被调查的药店店员反映抗病毒类、提高免疫力类、维生素C、复合维生素等药品在全国各地均出现销售断货现象，人们对疫情的预防需求提升明显
　　购药转移方面：由于惧怕SARS传染，疫情期间慢病患者减少到医院进行治疗和购药，部分患者转移到零售药房进行购药。卫生统计年鉴显示2003年综合医院诊疗人次同比下降2.17%，《中国药房》调查数据表明SARS期间大部分药店顾客人数增长，两组数据佐证了转移购药的趋势
　　医院用药：2003年全年影响整体可控，静丙等部分品种受益明显
　　2003年综合医院药品收入828.59亿元，同比增长14.23%，增速提升4.16pct.，SARS对医院用药全年影响整体可控，其影响主要集中在高峰期2003Q2。从药品品种分析，SARS疫情高峰期抗肿瘤、生物制品、血液系统药品、抗感染类等药品影响小。而胸腺肽、静丙等药品的用量显著增长，并常被用于SARS的治疗
　　医院诊断：疫情一定程度推动医院检测收入增长
　　SARS病例确诊依赖于实验室血液学检查、生化指标检测、冠状病毒筛查等诊断，疫情蔓延一定程度推动医院检验收入上涨。从卫生统计年鉴数据观测来看，2003年综合医院检测治疗费用为759.76亿元，同比增长27.59%，增速为2003年-2007年近5年最高点。SARS疫情对医院检测领域产生正面影响。
　　投资摘要：新型肺炎疫情产业影响研判
　　零售药店：短期疫情正面影响，长期受益于集中度提升和处方外流，战略性看好零售药店板块
　　借鉴SARS的历史经验，疫情对医院用药造成季度性冲击，对医院检测和药品零售产生正面影响。考虑到目前确诊人数增长态势和疑似病例数量，未来确诊人数仍可能阶段性持续攀升。当前药店持续补货以满足疫情的预防需求，且药店处方外流程度大于SARS当年，有望产生更大程度转移购买，零售药房短期受到本轮疫情正面影响，中长期受益于集中度提升和处方药外流，战略性看好零售药房板块。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂
　　医院用药：静丙被列为推荐用药且需求旺盛，建议关注龙头企业天坛生物与华兰生物
　　《北京协和医院关于“新型冠状病毒感染的肺炎”诊疗建议方案（V2.0）》推荐，重症患者依据病情可酌情早期使用静丙0.25g/kg/d，疗程3-5天；在黄冈市新型冠状病毒感染肺炎防控指挥部恳请国家及社会各界支援的防控急需医疗药品中，包括70万瓶静丙；我们认为，静丙有望在新型肺炎治疗中发挥重要作用，相关龙头企业有望明显受益。建议关注：天坛生物、华兰生物
　　医疗器械：IVD与部分家用器械需求有望提振，看好万孚生物、安图生物、鱼跃医疗等一线龙头
　　通过复盘SARS期间的行业历史数据，可以看到疫情对医院检测端收入产生较大正面提振。参考卫健委本次发布的新型冠状病毒诊疗方案，针对出现呼吸道症状的病人的确诊与筛查步骤中除新型冠状病毒检测以外，还应辅以其他常见呼吸道病原体的检测以做好鉴别诊断，因此生产有关IVD产品的厂商均有望受益。此外，患者对于零售端的家用器械（呼吸机等）的需求显著提升，有望带动相关品种放量。建议关注：万孚生物、安图生物、鱼跃医疗
　　风险提示：疫情控制效果不及预期；疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；疫情对相关产品销售影响存在不确定性