华创证券-保险行业深度研究报告：新型冠状病毒肺炎对保险业的影响，短期个险承压，需求后移-200202

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　　“非典”和“新冠”均影响代理人展业，新单增长承压。2003年1-3月为“非典”疫情发展初期，正值保险行业“开门红”时期，寿险和健康险保费增速较上年同期明显放缓。疫情蔓延到香港，香港前三季度单季个人人寿业务新单数量出现负增长。与“非典”时期相似，新型冠状病毒肺炎短期对代理人展业和新单增长有较大影响。“非典”的疫情感染人数在5327人，且主要疫区在广东、香港和北京，全国来看，保费数据的影响不大，但香港和广东地区较为明显。此次“新冠”目前感染人数过万，疫区分布较为分散，采取的控制措施也更为有利，封城和交通切断对代理人为主的个险渠道影响预计将超过“非典”。
　　“非典”下健康险高增，“新冠”下复制高增长可能性小。在非典疫情发酵后健康险市场迎来发展高潮，较上年同期增幅显著提升。我们认为“非典”时期健康险高增的原因有两方面，一方面社会事件刺激了国民的健康险需求，另外还有主动供给的因素：“非典”时期多家保险公司市场提供专门针对“非典”的保险产品。我们预期在目前的监管环境下像03年那样推出大量专门针对性健康险产品可能性较小，从而健康险出现03年那样迅猛增长的可能性较小。
　　“非典”下财产险受影响较小，“新冠”疫情波及面可能更大。2003年财产险业务全年增速11.7%，与上年同期水平差异不大。中国从2002年起进入经济周期扩张阶段，即使受“非典”负面影响，宏观经济运行仍然显示出良好态势与低通胀配合格局，工业生产仍保持强劲，这或许可以部分解释“非典”时期财产险行业受影响较小。当前“新冠”传染人数已经远超非典，封城、网格化管理等措施对经济的短期切断影响更大，企业受疫情影响业务、盈利减少，车险新单需求也将明显后移，财产险增长的拉动一定程度承压。
　　保险公司理赔压力不大：政府兜底，行业主动承担社会责任。从严格意义上来讲，能为新型冠状病毒肺炎理赔的险种并不多，主要为医疗保险。早在1月21日，国家医保局就宣布对确诊为“新型冠状病毒感染肺炎”等患者采取特殊报销政策。商业保险赔付在社会保险赔付之后，赔付的压力并不大。
　　社会事件对保险行业长期发展影响深远。目前我国经济发展水平处于日本20世纪中后期保险繁荣前期阶段相当的水平（人均GDP超1万美元），但是保险渗透率仍处于很低的水平，社会事件的刺激将对保险行业发展起推动作用。
　　互联网渠道或乘机而起，利好提前布局公司。在传统渠道受阻的情况下，互联网渠道赢得弯道机会。互联网渠道刚好可以弥补传统渠道获客和成本问题。短期保险和互联网的融合已经形成较好的运营模式，百万医疗就是很好的例子，但传统长期寿险与互联网的融合还在初期，需假以时日。一旦互联网渠道能以较好的方式与传统长期保险融合，行业各方面格局或将颠覆。目前来看，平安和众安的科技互联网布局领先于其他公司。
　　投资建议：短期系统性风险不可避免，行业长期基本面不改。短期来看，疫情爆发对传统代理人渠道展业有较大影响，“开门红”甚至上半年新业务或将受影响不及此前预期。但是行业长期基本面不变，我们仍然看好未来健康险、养老险的发展空间，突发社会事件将对国民保险意识、教育产生深远影响，推动人身险行业进入繁荣阶段。短期内我们继续推荐着力销售年金产品且估值较低的新华保险，今年全年重点推荐中国太保、长期坚定看好中国平安、密切关注中国人寿转型中的业绩兑现。关注提前布局科技、互联网的港股众安在线。
　　风险提示：“新冠”疫情发展状况、时间超预期、“开门红”新单不及预期、经济下行压力加大