东兴证券-当升科技-300073-坏账计提和商誉减值不影响基本面向好-200131

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　　事件
　　公司公告，预计2019年亏损2.05亿元-2.10亿元。
　　投资要点
　　坏账计提和商誉减值共计提5.88。根据公司业绩预告，公司对比克电池3.78亿元的应收账款计提2.65亿元坏账准备（计提比例70%，与我们2019.12.27深度报告中预测的75%较为接近），连同猛狮科技等其他应收账款计提坏账准备，公司预计2019年单独认定应收账款坏账计提合计约2.986亿元。此外，公司对2015年收购中鼎高科时形成的3.13亿元商誉计提2.90亿元减值，两项减值合计5.886亿元。
　　公司主营业务基本面实际向好发展。从行业层面看，2020年国内新能源汽车市场大概率迎来复苏，海外市场（主要是欧洲市场）新能源汽车发展加快，国内外共振发展将带来正极材料需求好转；从公司自身看，公司长期成长的逻辑并未发生重大改变。公司海外客户优势依旧保持，海外出货比例不低于4成，产品质量受到海外大客户认可，将充分享受海外市场增长。我们预计2019年公司出货仍有1.6万吨左右，在国内主要客户比亚迪等需求下滑的背景下，海外客户占比可能已经提升，2020年海外客户需求放量可期。
　　盈利预测：考虑2020年对比克电池剩余的30%应收账款完全计提坏账准备，保守预计，公司2019-2021年归母净利润分别为-2.06亿元、2.77亿元和4.99亿元，对应当前股本下EPS为-0.47元、0.63元和1.14元，对应2020.1.23收盘价-67.34倍、50.05倍和27.77倍P/E。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业发展不达预期；产能释放进度不达预期。