东兴证券-新能源汽车行业系列报告4：特斯拉携手宁德时代，影响几何？-200202

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　　投资要点：
　　事件：2020年1月30日特斯拉创始人Elon Musk在2019财年Q4业绩交流会上表示，宁德时代已经成为公司合作伙伴，具体的合作细节将在4月的“电池日”中进一步透露。
　　中国动力电池制造产业链获得国际认可的又一突破。2020年全球主流车企开始布局新能源汽车，电动化趋势进一步明确。电动化发展为中国企业带来了打破传统汽车工业供应体系的机会，近年来尤其自2019年下半年以来，多家国内企业已经深度参与到海外车企新能源车型的零部件供应中，中国制造在新能源汽车领域国际市场获得一定认可。其中，一些企业成功进入Tesla供应体系，相关供货产品主要为热膨胀阀、PACK结构件、继电器等，但在“三电”核心设备（电机、电控、电池）领域一直缺位。而动力电池作为新能源汽车的核心零部件，技术要求高、价值量占比大，特斯拉考虑将宁德时代纳入供应体系，表明我国的动力电池制造产业链进一步受到国际认可。
　　宁德时代产业链有望长期受益双方合作。2019年特斯拉合计生产36.52万辆电动车，交付36.77万辆，在所有交付的电动车中，Model 3占比81.84%。公司通过新建厂房、提高利用率等途径实现产能扩张，加州Fremont工厂产能已经从2019年Q3的44万辆提升至2020年1月底的49万辆，2020年内将进一步提升至59万辆；上海工厂Model Y产线也已经处于建设中，规划产能不少于15万辆，建成后与Model 3产能合计将不少于30万辆。公司预计2020年销量超过50万辆，较2019年交付量增长超35.98%。从更长期的角度看，特斯拉Cybertruck等新产品不断推出，并且订单数据表明需求较好，因此特斯拉未来的电池需求仍有很大增长空间。截至2020年2月1日，Tesla与宁德时代尚未正式披露未来合作应用的首款车型，但我们认为，宁德时代有望在Tesla未来新车型的制造中参与供货，宁德时代产业链将受益其销量增长预期。
　　投资建议：我们认为，宁德时代是本次双方合作的直接受益者。此外，铜箔供应商嘉元科技、锂电隔膜供应商恩捷股份，以及容百科技、中锂新材（中材科技）、璞泰来、格林美、星源材质、先导智能等多家公司均已披露成为宁德时代的供应商，这些企业有望间接受益。
　　风险提示：新能源汽车市场发展或不达预期；特斯拉产销或不及预期；双方合作进展或不及预期。