光大证券-互联网与传媒行业19Q4公募基金配置传媒行业跟踪报告：传媒配置比例明显提升，大幅加仓游戏和细分龙头-200202

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　　◆19Q4公募基金配置传媒整体情况：配置比例分位数接近历史中值截至2019年Q4，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354亿元；主动偏股型基金配置传媒行业比例4.16%，超配幅度1.48pct。1）19Q4公募基金重仓传媒市值环比Q3大幅提升。截至19Q4末，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354元，相较19Q3的218亿元环比增长62.4%。2）主动偏股型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）配置传媒比例环比上升1.03pcts至4.16%，超配幅度由0.59pct上升至1.48pct；3）主动偏股型基金传媒行业配置比例分位数为2012年以来的40.6%，接近历史中值水平。
　　传媒行业持仓集中度维持高位，19Q4前十大重仓股持仓占比达87.6%，环比提升0.3pct。1）19Q4公募基金重仓持有传媒行业公司家数由55家增至56家，占基金股票投资市值比由Q3的1.00%上升至1.38%；2）从前十大重仓股情况来看，19Q4公募基金重仓持有传媒行业前十大个股市值共310亿元，占同期传媒行业重仓持有市值的87.6%，相较Q3的87.3%略微上升0.3pct；3）19Q4中信（传媒）指数上涨14.38%，公募基金加仓传媒行业趋势明显。
　　◆前十大重仓股情况：云游戏相关和细分龙头新进前十
　　19Q4公募基金在传媒行业内重点加仓了游戏板块和行业龙头，顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影新进前十大重仓股。1）按持仓市值计，19Q4公募基金的前十大重仓股为分众传媒、芒果超媒、完美世界、三七互娱、顺网科技、吉比特、掌趣科技、游族网络、万达电影和光线传媒；2）变动情况来看：顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影为新进十大重仓；视觉中国、新经典跌出前十大重仓股，上海钢联和梦网集团行业口径调整剔除。
　　◆调仓方向：大幅加仓游戏板块与细分行业龙头
　　游戏板块被公募基金大幅加仓，仅三七互娱被小幅减仓。1）头部游戏公司：世纪华通（+3276%，为公募基金持股变动幅度，下同；）、完美世界（+43%）被大幅加仓；三七互娱（-9%）被小幅减仓。2）二线游戏公司：掌趣科技（+431%）、游族网络（+103%）、吉比特（+9%）被公募基金加仓。
　　影视板块前期负面因素影响已逐步消化，龙头公司预计将进入业绩和估值修复阶段。电影及院线龙头万达电影（+213%）；电视剧龙头慈文传媒（+299%）和华策影视（+212%）被公募基金重点加仓。
　　此外，公募基金积极增持行业内细分龙头。广告龙头分众传媒（+41%）是公募基金的第一大重仓股，2020年低基数下或出现净利润增速回正；视频行业芒果超媒（+110%）全产业生态协同效应显著，具备独特竞争优势；3）出版行业中信出版（+66%）19年中上市后被机构大幅加仓，此前出版行业的机构重仓股新经典（-8%）和中南传媒（-10%）则被减仓。
　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险