方正证券-食品饮料行业专题报告：疫情短期冲击，坚信行业上升趋势-200202

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　　因为疫情因素，全国范围内基本从大年二十九开始实行隔离封闭的管制，春节期间基本取消了聚餐、走亲访友等常规的春节活动，对消费的整体冲击比较直接：
　　1、疫情对短期旺季冲击比较大，但不影响行业长期发展趋势：对比03年非典期间，消费也受到冲击，但是影响时点是行业的淡季，本次疫情发生在春节期间，春节旺季对于大部分的食品饮料企业来说是销售收入占比最大的一个时间段，一般白酒企业和部分食品企业的收入占比约40-50%左右；另外参照03年非典和08年金融危机，短期的黑天鹅事件不会对行业自身的发展趋势造成改变，每次危机之后行业都很快恢复，并实现了更好的发展，因此每次危机都是比较好的布局的时点。
　　2、对板块内子行业的影响差异比较大：因为餐饮和礼品消费的取消、聚饮场景受抑制，对具备相关属性的子行业影响大。对于家庭消费、方便类食品和有囤货类需求的商品是利好，如速冻食品、方便面、乳制品等，但对具备礼品性质的产品和餐饮产业链相关产品受影响最大。如礼盒装的乳制品、饮料、休闲食品、水果等，因为有保质期因素，节后处理库存的难度比较高；白酒板块高端酒受影响最小，其次是次高端，大众白酒的影响最大，啤酒和预调酒受到影响较小。
　　3、白酒厂家一季度业绩基本完成，影响最大的是二三季度：市场关注度最高的白酒行业，多年以来一直的销售链是按厂家--经销商---终端---消费者的节奏传导的，在春节前已经几乎全部完成了厂家到经销商，经销商到终端的销售，大部分完成了终端到消费者的销售，厂家业绩顺利完成。疫情的封锁大范围开始在大年二十九开始的，年夜饭、串门和走亲访友等消费场景的取消，使多数库存囤积在消费者手中，一部分中高端以下具有礼品性质的大众酒囤在终端，这会直接影响节后的渠道正常补库存行为，而现有消费者的库存会在淡季期间消化的时间拉长，所以上市公司的压力出现在二三季度。
　　4、白酒不同结构产品受影响程度：大众酒＞次高端白酒＞高端酒：高端酒的消费属性集中在商务和礼品需求，这部分需求基本集中在春节前一个月的时间释放，春节期间主要是家庭聚饮和走亲访友的礼品需求，所以在消费属性上的不同，导致高端酒受影响最小；预计春节前茅台五粮液发货量同比两位数增长，渠道基本没有库存；区域龙头节前的任务完成率很高，预计今世缘、汾酒、口子收入增速都是在两位数以上，次高端的销售跟高端酒差不多，节前增长很好；节后一直截止到目前，终端和烟酒店基本没有营业，白酒节后的销售基本处于冷冻状态，消费场景消失，终端和消费者库存消化压力大增，企业和渠道需要针对性的调整营销政策和降低全年业绩预期。
　　5、短期冲击已经体现，静待风险释放完，长线继续看好，消费升级和行业集中的趋势会加速：这次危机属于系统性风险的黑天鹅，由于春节占比较大，幅度来看，20年的业绩预期我们判断会总体影响10%左右的销量，影响10-15%左右的收入增速；一二线的龙头酒企抗风险能力强，小酒企低端品牌受影响大，会加速行业集中整合。行业总体的趋势不会因此改变，疫情过去后很快又会回到正常轨道，2021年在低基数上加速增长，所以短期调整不可怕，建议等至低位选择优质标的坚守。
　　6、风险提示：新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期，宏观经济下行影响消费升级，行业食品安全事件等。