光大证券-中新赛克-002912-2019年业绩预告点评：业绩预告符合预期，看好前端领先地位-200202

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　　◆事件：
　　公司发布2019年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润2.66~3.27亿元，同比增长30%~60%，符合预期。
　　◆大额订单部分验收带动业绩增长
　　2018年公司签订了中国电信侧合同约5亿元，2019年公司完成中国电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收，使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入实现较大幅度的增长。公司宽带网产品行业地位保持领先，我们认为，在管控部门继续推进全国范围相关部署背景下，该细分领域将继续保持高景气度。此外，“十四五”建设临近，网信办新一轮规划有望启动，公司将充分受益于网络可视化前端部署建设。
　　◆加大移动网后端及新应用领域市场开拓，后端业务逐步起量
　　移动网前端4G产品市场渗透接近饱和，我们预计在5G普及之前，移动网前端市场仍将处于下降趋势。公司加大移动网后端市场开拓，同时新解决方案在不同行业客户得到应用，带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。
　　◆产品化公司，长期具备利润率提升潜力
　　不同于项目制公司，中新赛克是网络安全管控领域产品化较强的公司，其人员规模的增长速度低于收入增长速度。公司进一步深化精细管理，预算管控效果明显，2019年期间费用增幅得到了有效控制。中长期看，公司费用率水平有望进一步下降，长期具备利润率进一步提升潜力。
　　◆维持“买入”评级
　　网络可视化行业保持高景气度，我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位，以及移动网后端的拓展潜力，股权激励实施绑定长期利益关系，维持19~21年净利润分别为2.96/3.53/4.22亿元，对应股权激励摊薄后EPS分别为2.70/3.21/3.84元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：政府采购预算波动；移动网竞争加剧