国盛证券-国防军工行业：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头-200203

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　　一月行情回顾：1月（01.01-01.31）A股市场震荡显著，上证综指先扬后抑下跌2.41%，创业板指增幅明显上涨7.21%，电子、计算机等行业领涨。在国际形势不确定因素下，国防军工指数上涨4.31%，跑赢大盘6.73个百分点，行业排名5/29，在跨年阶段超额收益明显。个股方面，高德红外（+47.95%）、航锦科技（+42.14%）等涨幅居前；ST信威（-20.26%）、亿利达（-13.17%）等跌幅居前。
　　与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019年军工景气拐点得到验证，我们预计2020年军工基本面比2019年会更好，整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。现在核心配套2020年估值回到20-30倍、总装企业30-40倍，由于2020年主机厂业绩增速有望达到20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一。当前在新冠疫情背景下，较其他行业军工行业逆经济周期属性凸显，我们看好军工春季行情，并建议关注参与防控物资生产的相关公司。
　　新型冠状病毒疫情对军工行业影响有限。1月中旬以来新冠疫情对餐饮、旅游等行业冲击较大，对军工行业影响几何？我们认为：1）从产业需求端看：疫情主要影响各产业需求，而军工行业逆周期属性强，区别于民用领域，疫情环境对国家军备需求影响甚微。军工行业景气度和军费更为相关，我们认为2020年我国部队换装需求继续扩充，整体需求预期良好。2）从产量供给端看：由于复工延期的政策安排，短期内对军工单位生产稍有影响。但我们认为，随着复工后军工企业通过加紧生产、提升产能利用率的方式，能够较快弥补短期供给损失。此外在战“疫”过程中，体温筛查仪等红外测温物资需求紧迫，电科光电公司、高德红外、睿创微纳、久之洋等持续增加排产，应对激增需求。
　　二月金股推荐：苏试试验（300416.SZ）。试验龙头跨入半导体蓝海，奏响成长三部曲。1）公司是国内试验领域隐形冠军，在试验设备领域参与多项行业标准制定，龙头地位稳固。2014-2018年公司收入和净利润CAGR为25.4%、16.0%，成长性突出。2）公司从设备到服务转型顺利，现拥有覆盖国内主要城市的14家实验室子公司，我们看好公司持续领跑第三方试验市场。3）公司收购上海宜特后，成功进入半导体检测市场。上海宜特具备集成电路全产业链可靠性试验及验证分析能力，客户涵盖海思、寒武纪等知名企业，4年收入CAGR超40%，增长潜力巨大，与苏试试验协同效应显著。我们预计在“设备+服务+全球化”三重驱动下，公司将实现跨越式发展。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。